光大期货-国债策略月报-210228

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本月国债期货较大幅下行，其中十年期国债期货主力合约下跌1.06%收于96.435元。

本月上半个月因“钱荒”后市场对流动性预期偏谨慎且对央行货币政策边际收紧的担忧仍存，以及央行对跨春节流动性安排时点相对较晚，且央行仅投放14天期逆回购跨节，操作不及预期（市场此前预期央行可能在节前进行降准或CRA或MLF操作等），整体债市情绪脆弱，期债较大幅下行；后半个月因央行节后首日进行净回笼令市场担忧再起，叠加节后在全球疫情拐点出现和美国1.9万亿财政刺激即将落地的背景下，市场对全球经济加快修复和通胀预期持续升温，大宗商品价格上涨以及美债收益率快速大幅上行对国内债市形成压制，但节后国内资金面偏宽松，导致国债期货隐含的收益率曲线走扩，十年期国债期货走势明显弱于五年和两年期国债期货。

本月国债期货完成移仓换月，跨期价差先走扩后收窄，多当空空下跨期策略盈利。

目前国债期货市场整体情绪仍偏谨慎，易跌难涨，多空因素相互交织，其中利多包括国内外货币政策暂未转向（鲍威尔发言偏鸽，国内货币政策不急转弯）、央行释放维稳信号令市场对流动性和货币政策谨慎预期有所缓和和节后资金面偏宽松等；利空因素包括全球经济加快修复的预期、临近两会市场对货币政策边际收紧和地方债供给增加的担忧再起、再通胀预期继续升温、美债收益率继续大幅上行以及资金面波动加大等。

重点关注两会上对政策和经济的表态、央行公开市场操作和资金面的波动、国内经济金融数据、通胀预期的波动、美债收益率走势和国债一级市场配置需求等，期债整体或偏弱震荡为主，波动可能加大。

操作上，短期投资者可轻仓试空，长期投资者可继续布局套保仓位。