天风证券-海外通胀专题：日本央行，什么是央行眼中的通胀？-210302

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策略展望：作为经历的通缩周期最长，通胀预期最为低迷的发达经济体，日本央行一直试图通过各种宽松手段来改变通缩预期和提高通胀水平。

具体而言：一、日本央行扩表幅度并不亚于美联储和欧央行；二、日本央行于2016年9月便引入“通胀超调承诺”，表示将会持续进行货币宽松直到CPI（不含新鲜食品）同比增速超过并稳定地保持在2%的目标之上，这比美联储的“平均通胀目标制”早了4年。

三、日本央行还是目前唯一一家使用收益率曲线控制的主要发达经济体央行。

此前短期因素（如美国的极端天气）带来的原油价格快速上涨有助于推动CPI向2%目标靠拢，但并不能直接改变低通胀预期，日本央行仍会继续宽松（包括控制收益率曲线）直至通胀水平达到并超过2%的目标。

风险提示：政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化。