中泰国际-信义能源-3868.HK-2020年业绩因偶然性天气因素逊预期-210302

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2020年股东净利润同比上升3.5%公司昨天公布逊于预期的2020年业绩，主因是去年长江沿岸地区的暴雨影响发电利用小时。

股东净利润同比上升3.5%至9.2亿港币，相比我们及市场预测的10.0亿港币及10.6亿港币，分别低于7.9%及12.9%(见图表1)。

但上述天气因素仅属偶然性，公司长远发展并不受到影响且确定性强。

预期公司生产大幅扩容公司持续扩容，2020年光伏电站总装机容量同比增长22.8%至1,834MW，目标今明两年同比增长超过30.0%及20.0%，优于我们预期。

我们预期2021-2022年总装机容量可分别同比上升32.7%及20.5%至2,434MW及2,934MW。

重申“增持”评级我们分别上调2021-2022年股东净利润预测0.7%及8.9%。

维持32.9倍2021年目标市盈率，我们相应将目标价由5.56港元调升至5.60港元，这对应18.6%上升空间，2021年目标股息率则可达到3.0%(见图表2)。

考虑到派息比例兑现持续性较好，维持“增持”评级。

风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。