开源证券-商业贸易行业点评报告：2月化妆品电商数据相对平稳，静待女王节旺季到来-210303

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2月化妆品淘系全网GMV护肤类基本持平、彩妆类保持增长根据我们对天猫数据的跟踪（统计截至2月27日），2月护肤类的淘系全网/天猫实现GMV分别为99/56亿元，同比+2%/-13%，表现相对平淡；彩妆类淘系全网/天猫实现GMV分别为49/27亿元，同比+37%/+17%，在2020年低基数背景下实现较高增长。

从化妆品线上消费的季节规律来看，2月通常是淡季（一季度化妆品消费约占全年的17%-21%，其中2月仅占5%左右），到3月初，随着天猫女王节各项活动展开，化妆品消费有望迎来年内第一个旺季。

化妆品客单价小幅上升，护肤仍以海外品牌为主、彩妆国货表现较好从客单价角度看，2月护肤类淘系全网/天猫客单价分别为139/154元，彩妆类淘系全网/天猫客单价分别为66/82元，环比1月有一定提升。

从品类角度看，护肤类全网销售额占比前三品类为面部护理套装、面部精华和面膜，占比分别为26%/15%/12%；彩妆类全网销售额占比前三品类为面部彩妆、唇妆和眼妆，占比分别为31%/24%/14%。

从品牌角度看，护肤类全网销售额前五均为海外品牌，其中兰蔻、欧莱雅和雅诗兰黛占据前三；彩妆类全网销售额前五中则包括三个国货品牌，花西子、完美日记、Colorkey分别位居第一、二、五名。

珀莱雅等上市公司品牌表现优异，功效性新品推出有望贡献增量上市公司旗下品牌的天猫旗舰店表现整体均较好。

珀莱雅旗下主品牌表现优异，2月珀莱雅天猫旗舰店实现GMV为7780万元（同比+126%），其中销售额前三单品分别为解渴面膜、烟酰胺面膜和印彩巴哈粉底液，占比分别为15%/14%/9%。

此外，珀莱雅品牌近期围绕功效性领域也推出了较多新品，1月推出了红宝石水、乳、面霜三大单品（继红宝石精华液后红宝石系列的延伸），2月又推出了修护系列首个单品源力修护精华，并将在天猫女王节正式开始预售。

其他上市公司中，薇诺娜（贝泰妮）2月同比+27%，舒敏保湿特护霜保持明星大单品地位；华熙生物旗下润百颜、夸迪、米蓓尔均保持高速增长；御泥坊2月同比增速也达到40%。

总体来看，各大上市公司品牌近期纷纷围绕高景气的功效性产品领域布局，未来新品推出有望为公司持续贡献增量。

颜值经济持续高景气，建议关注化妆品三大优质细分赛道和医美产业链我们持续看好高景气颜值经济赛道，随着天猫女王节临近，3月作为化妆品一季度的重要消费节点，有望带来销售旺季。

我们看好化妆品三大细分赛道：（1）皮肤学级和功效性护肤品：受益标的包括凭借“医研赋能”构筑产品差异化竞争优势的贝泰妮（主品牌薇诺娜）、珀莱雅。

（2）彩妆：“国潮风+快迭代”为国货品牌创造弯道超车机会，受益标的逸仙电商（主品牌完美日记）。

（3）上游ODM：化妆品ODM龙头有望享受下游增长东风，受益标的青松股份。

（4）医美产业链：轻医美消费需求高增长，重点推荐玻尿酸龙头爱美客，受益标的华熙生物。

风险提示：疫情出现反复带来影响；企业经营成本费用提升。