招商银行-2021年2月宏观经济月报：春意盎然-210227

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■2021开年之后，美国经济基本面明显向好。

疫情方面，1月上旬以来新增感染人数快速回落，已降至目前的7万人/日左右；新增死亡人数也出现大幅下降。

疫苗方面，接种速度持续提升，已突破160万剂/日，接种率超过13%。

财政方面，随着9,000亿美元的财政补贴开始落地，零售消费在3个月的连续下跌后出现反弹。

就业方面，1月非农就业人数转正，失业率进一步回落。

前瞻地看，随着疫苗接种率的提升和新财政刺激持续落地，美国经济一季度将维持弱复苏并将在二季度加速向潜在水平回归，带动全球范围的复苏共振。

■受疫情防控和就地过年政策的影响，2021年开年我国经济修复呈现放缓趋势。

供给方面，受弱季节性影响，生产呈现周期性小幅下滑。

需求方面，出口扩张放缓，进口略微收缩。

尽管我国经济仍在回补疫情冲击造成的缺口，但房地产基建等产业发力减弱，就地过年政策也降低了消费预期。

2021年春节消费整体表现不如疫情前的往年水平，但消费市场在几个领域表现亮眼，包括居家用品消费、新型智能消费、线上线下餐饮消费、就近休闲。

价格方面，季节性因素和天气因素拉动CPI同比增速整体回升，大宗商品价格上涨带动PPI同比降幅收窄。

预计未来一段时间出口需求仍将保持旺盛，制造业生产和投资延续增长，但春节期间消费受疫情反弹影响，回升速度可能放缓。

■当前属于货币政策回归中性、信用“稳”而非“紧”的阶段。

1月信贷表现强于历史同期，其中，企业、居民中长贷表现强势，企业、居民短贷有所修复。

社融增量在信贷、非标支撑下表现较强，但增速继续回落0.3pct至13%，预计一季度社融增速下行速度或仍将较缓。

M2增速继续受财政支出进度不及预期影响，有所下降。

前瞻地看，一方面，社融-M2剪刀差未来大概率收窄，指向后续利率上行空间有限。

另一方面，M2-M1剪刀差大幅收窄，指向企业的经营预期较为乐观，经济内生动能有望继续增强。