招商银行-资本市场月报（2021年2月）：通胀预期升温，调低固收配置-210226

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■大类资产配置建议：在经济复苏的大背景下，整体基本面有望继续向好，但考虑到短期通胀预期抬升与流动性谨慎预期对市场产生结构性影响，投资者应对此因素给予更多关注。

外汇市场方面保持标配，美欧疫情剪刀差缩窄以及美欧利差回升利好美元，但部分利空因素尚未消散，对美元仍有抑制作用，建议外汇市场整体维持标配；贵金属方面，实际利率逐渐从深度负值中修复，黄金低配；固收市场整体调为低配，一是经济方面，经济修复延续，生产和需求侧暂未出现明显回落；二是通胀方面，春节之后，通胀预期快速走高，油价重返疫情前水平，铜价创近十年新高，南华工业品指数也创下历史新高，尽管目前通胀水平不高，但通胀预期走高，依然对债券形成利空影响；三是货币政策方面，我们维持1月的判断，认为货币政策转向还需一段时间，国债利率暂时不会出现快速上行，但流动性边际收紧的趋势或延续，利率依然承压，因此调整利率债和信用债为低配。

美债利率易上难下，建议维持美债低配；权益市场维持标配，当前A股仍处于较高估值环境，流动性与通胀预期在短期造成市场结构性变化，考虑到整体基本面向好趋势不变，虽然短期市场跌幅显著，但下行空间有限，需关注美股大幅波动下对A股的情绪冲击影响。

■大类资产配置表：考虑到实际利率的修复，黄金的3月配置较2月有所调低；通胀预期推升期限利差上行，国内利率债与信用债亦有所调低。

其他资产则保持不变。

综合来说，我们对未来1个月的配置建议如下：。