中信证券-启明星辰-002439-2020年业绩快报点评：Q4业绩大幅增长，新安全业务加快推进-210303

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Q4公司业绩实现大幅增长，随着疫情影响逐渐消退，展望2021年，行业有望迎来景气向上，与此同时，公司新安全业务持续发力，全年有望实现快速增长。

结合公司业绩快报，调整公司2020-2022年EPS预测至0.85/1.06/1.34元（原预测0.86/1.08/1.37元），当前价对应PE37/30/24X，维持“买入”评级。

事项：公司发布2020年业绩快报，实现营收36.50亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润7.93亿元，同比增长15.19%；实现扣非净利润7.02亿元，同比增长22.28%。

Q4收入大幅增长，全年业绩符合预期。

分季度看，2020年Q1-Q4公司分别实现营收2.30/5.25/6.89/22.07亿元，对应增速分别为-33.81%/-1.89%/-1.76%/46.51%。

公司前三季度业务受疫情影响较大，整体业绩下滑，但随着疫情好转，公司业务迅速恢复，Q4单季度实现大幅增长。

净利润方面，Q1-Q4公司分别实现净利润-0.79/0.58/0.90/7.24亿元，同比增长-95.87%/6.82%/8.31%/22.50%。

公司净利润与收入基本保持了同步增长，整体净利率略有下滑。

新安全业务发展迅速，销售收入达到十亿规模。

2020年公司安全运营中心开始细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景构建专题化安全运营中心，面向中小型智慧城市推行标准化运营中心落地；工业互联网安全在新技术、新方向上持续投入和发力；云安全继续在新方向上进行技术储备和布局，围绕新基建和数字化转型的新需求，持续加大拓展云安全运营模式。

在安全运营业务的快速渗透下，公司不断扩大区域覆盖，也提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。

公司持续加强战略新业务相关产品的开发，支撑了安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，2020年三大战略新业务全年销售额达10亿规模。

网安行业加速恢复，21年公司有望实现快速增长。

随着疫情影响逐渐消退，IDC预计2021年中国网络安全行业增速有望恢复到20%+，市场规模达到约95亿美元。

展望“十四五”，在“十四五”网络安全迎来体系化建设、攻防演习规模持续扩大以及安全信创进程加速等多重因素催化下，以关键基础设施领域为代表的网络安全投入将持续加强，公司布局的三大新安全业务预计进一步推进和渗透，带动公司业绩快速增长。

风险因素：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新安全业务进展不及预期。

投资建议：Q4公司业绩实现大幅增长，随着疫情影响逐渐消退，展望2021年，行业迎来有望景气向上，与此同时，公司新安全业务持续发力，全年有望实现快速增长。

结合公司业绩快报，调整公司2020-2022年EPS预测至0.85/1.06/1.34元（原预测0.86/1.08/1.37元），对应PE37/30/24X，维持“买入”评级。