中邮证券-晨会纪要-210303

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宏观研究3月流动性以稳为主春节过后，市场资金面暖意融融。

步入3月，流动性宽松态势不改，市场利率稳中有降。

预计3月资金面将继续以稳为主。

定向降准可能适时落地，但预计释放的资金相对有限。

3月以来，货币市场利率稳中有降，短期限利率下行明显。

2日，Shibor全线走低，隔夜品种大幅下行约38个基点至1.78%，7天期品种下行约6个基点至2.16%。

银行间市场上，隔夜和7天期债券质押式回购利率同样大幅走低，DR001跌约36个基点至1.76%，DR007跌约11个基点至2.08%。

公开市场操作方面，2日，央行继续开展100亿元7天期逆回购操作，与到期量相同。

2月中旬以来，央行单日逆回购操作维持在100亿元或200亿元的规模，同时，逆回购存量规模降至不足千亿元，侧面印证了当前资金市场较为平稳、资金面比较宽松。

与2月相比，市场对3月货币市场走向预判的分歧要小得多。

3月资金面将继续以稳为主，最大的扰动项料来自于财政支出和季末考核，而两者在一定程度上互为对冲。

预计，3月外汇占款规模变动不大，现金回笼规模下降，法定准备金补缴压力可控。

另外，目前来看，本月央行流动性工具到期造成的回笼压力有限。

最新统计显示，3月央行逆回购到期量为1000亿元，另有1000亿元中期借贷便利(MLF)到期。

在传统的流动性供求影响因素中，财政收支及季末考核的影响相对值得关注。

考虑到今年3月政府债券供给或有限，3月财政因素对资金面将比较友好。

财政部部长刘昆出席二十国集团财长和央行行长视频会议时表示，应加强宏观经济政策协调，统筹疫情防控和经济复苏，避免过早退出经济支持措施。

2021年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度。