安信证券-全市场科技产业策略报告第九十九期：全球支付龙头公司Square发布最新财报，有哪些行业变化可以挖掘？-210303

《安信证券-全市场科技产业策略报告第九十九期：全球支付龙头公司Square发布最新财报，有哪些行业变化可以挖掘？-210303（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-全市场科技产业策略报告第九十九期：全球支付龙头公司Square发布最新财报，有哪些行业变化可以挖掘？-210303（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■写在前面：Square是一家全球知名移动支付开发商，致力于让更多商家能够接受信用卡支付，Square则从商家的所有交易中收取一定比例的费用。

其主要产品为CashApp和Seller生态系统。

前者提供了一个金融服务生态系统来帮助个人理财，包括个人存储、转账、收钱、消费和投资等功能。

后者则提供了一个有凝聚力的商业生态系统。

近日，Square的2020年第四季度财报发布，第四季度营收创历史新高，达31.58亿美元，全年营收95亿美元，同比增长102%，当前市值超过1000亿美元，PS11X左右。

■先看业务：疫情未阻产品做大做强，比特币业务超越交易成收入最主要来源：在产品生态方面，①CashApp的月交易活跃度在2020年12月已超过3600万，同比增长超过50%，P2P交易2020年同比增长近50%，获新客成本持续低于5美元，第四季度CashApp实现营收21.7亿美元，同比增长502%；②Seller生态系统吸引全渠道商家，中端市场呈现强劲增长，毛利润增长两倍于整体销售业务，年GPV高于12.5万美元的大客户占比连续三年超50%，成推动Seller增长主要来源。

在业务结构方面，主要来源为比特币、硬件、订阅和服务、交易。

除比特币外，交易收入仍为主要营收来源。

2020年比特币营收首次超过交易收入，同比增长785%，占收入比从2019年10.9%跃升至55.6%。

订阅和服务收入从2020全年来看仍在高速增长，尽管49.25%的年增长率对比前五年已有所放缓，且第四季度表现不佳，环比第三季度仅增长0.41%。

■再看财务：2020Q4营收31.58亿美元，净交易费率达历史最高水平：①GPV（GrossPaymentVolume，总交易支付额）方面，2020年全年，GPV总额为1123亿美元，同比增长12%，其中92%来自Seller，但CashApp占比有增长趋势；毛利润留存率连续三年超130%，年净交易费率为1.23%，达2014年以来的最高水平。

②营收方面，第四季度营收创历史新高，但增速相较前两季放缓；年营收同比增长101.5%，其中63%来自CashApp。

③费用方面，年营业费用40%用于销售和营销，产品研发费用年增长率31.65%，但占营收比重下降至9.28%，为历史较低水平。

④利润方面：2020年全年的毛利润为27.3亿美元。

除去2019年的Caviar业务，2020年全年毛利润同比增长48%，其中，CashApp产生了12.3亿美元的毛利润，占比45%，而Seller生态系统产生了15.1亿美元的毛利润，占比55%。

2020年，调整后的EBITDA为4.74亿美元。

■反观国内：2020年我国用户每天使用移动支付频率增长，超过90%的用户使用微信支付、支付宝。

政策上，央行推动条码支付互联互通，进一步加强金融监管。

在疫情背景和严监管下，2020年第三方支付公司生存愈发困难，支付公司也都在寻找新的出路。

我们认为，第三方支付行业的现在公司的资本运作在加快，并购、上市事件增多，海外支付行业发展速度也将进一步加快，与支付结合的商户SaaS服务将成为未来支付行业的重要发展方向。

■风险提示：支付行业竞争加剧，行业盈利能力下滑风险。