天风期货-铝周报：能耗控制将长期掣肘铝产业上中游扩张-210302

《天风期货-铝周报：能耗控制将长期掣肘铝产业上中游扩张-210302（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风期货-铝周报：能耗控制将长期掣肘铝产业上中游扩张-210302（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

3月1日，SMMA00铝报价17050元/吨，较沪铝2103升水15元/吨。

现货方面，华东地区下游在铝价回调后观望情绪略有减弱，入场采购回暖，加之部分中间商套利逢低备货，加大成交活跃度；华南市场保持对当月贴水格局，整体货源较为充足，市场主流成交价格在17040-17060元/吨，粤沪价差在升水30元/吨左右，下游按需采购为主，缺乏亮点。

受供应扰动影响，电解铝现货价格大涨，截至2月26日，按现金成本计算的电解铝行业利润扩大至5400元/吨。

电解铝社会库存积累至114.2万吨，增幅主要由无锡、南海及巩义地区贡献，上期所仓单为10.89万吨。

铝棒库存增加2.5万吨至23.93万吨，随着铝基价大涨，铝棒加工费承压下滑，主流消费地区中无锡、佛山加工费下跌至100、110元/吨。

操作建议及逻辑：跨期正套持有。

近期美债收益率飙升，美元指数走高，冲击以美元定价的大宗商品价格，叠加电解铝仍然处于累库进程中，升贴水偏弱震荡，冲高后的铝价面临回调压力。

国内下游整体复工速度较快，地产竣工、汽车、光伏等终端旺季消费可期，电解铝库存拐点预计在三月中上旬显现。

之前我们预期二季度有24万吨左右的供需缺口，在内蒙古三家铝厂检修背景之下，缺口放大。

未来内蒙古为了达成“十四五”能耗双控目标，将严控高耗能行业产能规模，包括停槽、停止审批新增项目等手段，且需要关注其他省份是否会相继出台政策。

电解铝行业的新增产能投放节奏受到干扰，逼近产能天花板的时间也相应推迟，年度供需平衡甚至可能转为缺口，那么需要给予电解铝行业更高的利润去刺激开工，从中长期来看，铝价重心有望继续抬升，back结构扩大，同时沪伦比值还将走高，吸引进口铝锭流入。

策略上建议逢低做多，跨期正套继续持有。

风险提示：1.疫情恶化；2.环保措施升级；3.需求恢复不及预期。