华西证券-北部湾港-000582-高基数基础上仍大增，2月集装箱吞吐量同比+48%-210303

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事件概述3月3日北部湾港发布2月份吞吐量数据：2月当月北部湾港完成货物吞吐量1806.87万吨，当月同比+12.34%，完成集装箱吞吐量35.13万标准箱，当月同比+47.54%。

1-2月北部湾港累计完成货物吞吐量4006.09万吨，累计同比+12.30%，完成集装箱吞吐量81.95万标准箱，累计同比+41.69%。

2021年前2月北部湾港吞吐量在去年同期高基数基础上仍能大幅增长，反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区和北部湾港在“三个结构性调整”背景下强劲的增长活力，投资逻辑持续验证。

北部湾港干散货以煤炭、矿石等内需货物为主，集装箱外贸航线以东盟、日韩等近洋航线为主，中西部地区强劲的内需使北部湾港2020年前2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长，货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%，而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。

我们认为北部湾港2021年前2月吞吐量的快速增长并非由于基数效应，而是广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区以及北部湾港强劲增长活力的真实反映。

持续快速增长的北部湾港于2021年1月迈入全国前10大港口行列。

根据交通部发布的2021年1月全国港口吞吐量数据，北部湾港1月货物吞吐量位于全国第十，集装箱吞吐量居全国第九，排名分别较2020年提高5个、2个位次。

反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区的经济发展及北部湾港的结构性优势。

《国家综合立体交通网规划纲要》中明确将北部湾港与上海港、深圳港、广州港等10个港口一并列为国际枢纽海港。

2021年2月24日中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》，明确提出要“发挥上海港、大连港、天津港、青岛港、连云港港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港、北部湾港、洋浦港等国际枢纽海港作用”。

投资建议：我们认为北部湾港目前在对比其他湾区低吞吐量基数的基础上，未来会持续受益于国内重化工业结构性调整、西南运输结构性调整和国际分工结构性调整背景下我国与东盟的贸易发展，预计未来5年业绩年复合增速15-20%，对应当前不到15倍的PE估值，股价被显著低估，具有罕见投资价值。

我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.72/0.89/1.07元，按照2021年3月3日9.99元/股的收盘价，对应PE分别为13.94/11.28/9.38倍。

我们重申公司21.6元/股的目标价，重申“买入”评级。

风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。