华福证券-非银金融行业10月上市险企保费数据点评：低基数导致保费增速边际回暖-211117

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事件：截至11月16日，上市险企10月保费数据均已公布。

1-10月，7家上市保险公司合计实现原保险保费收入23,512.81亿元,其中中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平和众安在线分别实现保费收入6,419.26亿元、4,886.72亿元、5,748.00亿元、3,203.76亿元、1,473.78亿元、1,610.89亿元和170.39亿元。

点评：保费降幅明显收窄。

10月7家上市险企合计实现保费收入1,508.42亿元，同比-0.14%，降幅较9月大幅收窄4.13个pct。

分公司看，除中国人寿保费增速微幅下滑0.69个pct外，其余上市险企保费增速均出现不同程度的回暖，具体增速来看，中国人保（9.08%，前值-1.36%）>中国太平（5.14%，前值0.31%）>新华保险（0.17%，前值-0.74%）>中国太保（-2.27%，前值-6.22%）>中国平安（-3.70%，前值-7.76%）>中国人寿（-4.04%，前值3.35%）>众安在线（-21.69%，前值-23.59%）。

受益低基数，人身险增速压力有所缓解。

10月6家上市险企共计实现人身险保费收入为884.76亿元，同比-1.33%，降幅较9月收窄2.37pct。

分公司看，除中国人寿和中国太保人身险保费增速小幅下滑外，其余上市险企人身险增速均出现不同程度的回暖，其中中国人保增速更是大幅上升37.75个pct。

具体来看，中国人保（37.97%，前值0.22%）>中国太平（3.89%，前值-0.32%）>新华保险（0.17%，前值-0.74%）>中国人寿（-4.04%，前值-3.35%）>中国太保（-6.18%，前值-5.55%）>中国平安（-6.39%，前值-6.77%）。

车险综改负面效应消退，财产险增速同步转正。

10月5家上市险企实现财险保费收入共计623.66亿元，增速由负转正，自9月的-5.28%变为+1.59%。

分公司看，各上市险企财险增速均出现回暖，除众安在线同比下滑外，其余均已恢复正增长。

具体来看，太平财险（10.72%，前值4.02%）>中国财险（3.27%，前值-1.65%）>太保财险（1.79%，前值-7.02%）>平安财险（0.27%，前值-9.17%）>众安财险（-21.69%，前值-23.59%）。

投资建议：虽然2月以来上市险企负债端持续承压，但随着四季度各险企冲击年度目标和负债端低基数效应的展现，保费增速已出现边际回暖。

虽负债端改善仍待观察，但考虑近期资产端逐渐稳定叠加地产政策的边际转暖，后续保险估值有望修复。

风险提示：保险代理人改革不及预期、经济复苏不及预期、长端利率超预期下行。