华宝证券-量化择时与资产配置月报：通胀预期升温，黄金的投资机会来了吗？-210303

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投资要点：本期专题:目前通胀处于低位，利率快速上行的宏观环境，未来存在切换至利率上行放缓，转为高位震荡，而通胀上行斜率加大，通胀提速的可能，这预示着黄金可能迎来一波以通胀逻辑为主导的交易机会，而当前金铜比也处于历史低位，从比价效应看，黄金的配置性价比当下较之铜为代表的工业金属也更高一些，鉴于此，我们觉的当下对黄金的态度可以变得更乐观一些，黄金的投资机会可能正在临近，建议考虑在战略上逐步进行配置。

A股市场方面，近期股票投资思路建议转向防御，一方面是降低仓位配置，减仓是对系统性风险最好的应对；另一方面则在板块配置上，前期滞胀、估值处于低位的板块可能相对会抗跌一些，上周地产板块的逆势上涨即是对这一逻辑的反映。

债券市场方面，作为全球资产定价的锚，美债收益率的快速上行，首当其冲的是权益、商品等已经高企的风险资产的估值回落，这可能会引发避险情绪的升温，从而有利于国内债市表现，但中美利差的进一步收窄，以及不同市场间投资者情绪的传导，还可能引发海外资本的回流美国，国内债市配置盘力量的可能减少又形成了利空效应，再考虑到通胀预期的升温，多种因素叠加下，预计债市仍维持的是区间震荡走势，难有趋势性行情。

港股市场方面，虽然权益市场在流动性收紧的预期下均表现不佳，但是对比A股，港股的性价比更高一些，且海外市场美股估值高企，在流动性收紧杀估值的大环境下，港股也更有吸引力一些，因此，中长期来看港股还是有一定机会的。

但是短期市场杀跌动能较强，港股也需要暂时规避风险。

黄金市场方面，目前通胀处于低位，利率快速上行的宏观环境，未来存在切换至利率上行放缓，转为高位震荡，而通胀上行斜率加大，通胀提速的可能，这预示着黄金可能迎来一波以通胀逻辑为主导的交易机会，而当前金铜比也处于历史低位，从比价效应看，黄金的配置性价比当下较之铜为代表的工业金属也更高一些，鉴于此，我们觉的当下对黄金的态度可以变得更乐观一些，黄金的投资机会可能正在临近，建议考虑在战略上逐步进行配置。

大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为15.00%：2.5%：3.00%：74.50%：5.00%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为30.00%：6.25%：5.00%：53.75%：5.00%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为40.00%：12.50%：10.00%：32.50%：5.00%%。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。