华安证券-宝龙商业-9909.HK-专注商管赛道，管理规模与盈利水平齐升-210304

《华安证券-宝龙商业-9909.HK-专注商管赛道，管理规模与盈利水平齐升-210304（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-宝龙商业-9909.HK-专注商管赛道，管理规模与盈利水平齐升-210304（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司发布2020年年报：实现营业收入19.21亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长70.8%；每股基本收益0.49元。

业绩大幅增长，商管运营为贡献主力报告期内，公司业绩的大幅增长得益于商管运营能力不断精进，物管增值服务稳步提升：（1）从营收占比来看，商管运营收入15.6亿元（同比+17.1%，占比81.3%）、物业管理收入3.6亿元（同比+25.6%，占比18.7%）；（2）从在管面积来看，商业已开业面积857万方（较前值+159万方，占比37%），物业已交付面积1440万方（较前值+289万方，占比63%）；（3）从毛利率来看，商业运营32.8%（较前值+3.5pct）、物业管理23.1%（较前值+10.2pct），综合毛利率30.9%（较前值+4.5pct），归母净利率15.9%（较前值+4.9pct）。

此外，公司成本管控能力持续提升，报告期内销售管理费用占总收入较前值下降约1.0pct至8.8%。

商管运营持续聚焦长三角，多维发展目标彰显公司信心在商管运营业务布局上，公司秉承“1+1+N”策略，聚焦长三角。

截至报告期末，公司已布局121个项目。

其中，长三角86个，项目数占比71%。

长三角区域具备良好的商业服务市场基础，公司在该区域已实现持续深耕，有望借助“多产品线+规模效应+管理运营”等优势，巩固区域优势。

公司发布三年发展规划，预计到2023年，（1）商业：a.出租率95%+，b.开业面积1500万方+，c.长三角规模排名行业前三；（2）物业：a.合约面积5000万方+，b.毛利率提升至25%+，c.增值服务收入占比40%+。

较高经营目标的设定，展现公司对未来发展的信心，也将带动业绩持续维持高增长。

盈利预测：我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.69、0.96、1.35元/股，对应当前股价PE分别为30、21、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：收并购及外拓项目不佳，集团竣工不及预期，疫情反复等。