国信证券-万国数据~SW-9698.HK-财报点评：Q3营收基本符合预期，海外扩张加速-211118

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事项：万国数据（纳斯达克：GDS；香港交易所9698.HK）于近日公布截至2021年9月30日止第三季度未经审计财务业绩，2021年第三季度，净收入同比增加35.2%，至人民币20.61亿元；经调整EBITDA同比增长34.2%，至人民币9.62亿元，经调整EBITDA率46.7%（同比下降0.3pct，环比下降1.4pct）。

核心观点：Q3营收基本符合预期，EBITDA利润率小幅下滑21Q3，公司营业收入20.61亿元（同比+35.2%），其中服务收入20.61亿元（同比+35.2%）。

调整后EBITDA9.62亿元（同比+34%），调整后EBITDAMargin46.7%（同比下降0.3pct）。

本季度，公司营业收入基本符合预期，调整后EBITDA利润率受电费及上架率影响小幅下滑。

新增数据中心总面积超过6万㎡，客群丰富度进一步提升21Q3，公司运营数据中心总面积达45.83万㎡，较二季度增加6.44万㎡（约1.35万个机柜），已运营数据中心上架率为66%（同比下降9pct，环比下降3pct）；调整后MSR2361元/㎡/月，本季度新投入运营的数据中心包括【SH14】、【SH19】、【CS1】、【CS2】、【BJ8】、【LF8】，以及新收购的数据中心【BJ17】、【BJ18】。

截止3Q，公司客户总数超过739个，新增客户包括滴滴、美团等，客群种类进一步丰富。

在手资源储备丰富，海外扩张步伐加速21Q3，公司在建数据中心总面积约16万㎡（折合机柜6.5万个），预签约率57%，预计四季度可交付自建数据中心约4.1万㎡（折合机柜1.6万个），同时通过并购方式扩充产能。

现有可发的土地储备面积超过56万㎡（约超22万个机柜），主要为北上广深地区，呈集群式分布。

同时，公司拟收购马来西亚柔佛州怒沙再也科技园区/印度尼西亚巴淡岛隆莎数码工业园绿地，预计累计可新增净机房面积约2.8万㎡（82MWIT负载）。

投资建议：第三方IDC龙头，长期受益于数字流量增长，维持“买入”评级我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，长期来看，公司将长期受益于企业数字化改革趋势，公司在手资源储备丰富，客户群体丰富，持续看好公司资源的整合能力和领先的运维+建设+管理能力，三季度受电费和公司部分IDC资产项目调整，我们小幅下调盈利预测，原预计2021-2023年营业收入79/102/130亿元，AdjustedEBITDA37.4/49.1/63.57亿元，调整后预计2021-2023年营业收入77/100/128亿元，同比增速36.4%/29.3%/27.7%，AdjustedEBITDA36.6/48/61亿元，对应EV/EBITDA=20/15/13X，目前估值水平具有较高性价比，维持“买入”评级风险提示：1、海内外融资环境发生较大变化，公司未来融资受限；2、海外市场扩张受阻，公司海外业务的发展受到限制，收入增速不及预期；3、新开发数据中心上架率不及预期，使公司整体运营效率和周转率下降；4、云计算厂商议价能力进一步增强，压缩企业利润空间。