信达证券-极米科技-688696-公司深度报告：共驭光影时代，探索未来极限-210303

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智能投影快速发展，智能家居成未来重要场景：消费者对家用影音娱乐的需求呈现大屏化和追求极致体验，同时中国消费主力的年轻化使得消费级投影设备迅速渗透，目前主要作为电视之外的补充观影设备用于多种影音娱乐和便携化场景。

随着人工智能、5G等技术日渐发展成熟，智能家居成为市场一大潮流，智能投影通过连接互联网，利用IoT、语音识别、人工智能等功能为消费者提供多种形式的娱乐服务。

目前产品较为同质化，市场份额相对分散，未来拥有核心自研技术、打造差异化产品的企业有望成为行业绝对龙头。

技术实力打造护城河，渠道、营销优势巩固龙头地位：公司成立以来迅速发展成为投影行业龙头企业，连续3年市场份额第一；拥有多个系列产品，性能、价格区间较广，产品谱系完备。

公司针对投影设备显示、散热、稳定等痛点具有全方位技术优势，产品创新引领行业，且是行业内少数实现核心部件光机自研自产的企业，在壁垒较低的行业中打造了宽广护城河。

公司已建设较为完善的线上线下渠道，并早已布局境外渠道建设，未来有望借此大力拓展海外市场。

公司通过营销方面的投入和营销活动的积极举办迅速打响知名度、建立起高质量优体验的品牌形象，消费者对其产品价格的认同度较高，有利于未来持续中高端产品。

高管技术背景深厚，背靠百度如虎添翼：公司实控人合计控制46.34%股份，股权结构较为稳定，并且高管团队拥有深厚技术背景，有利于公司提升技术实力、掌握行业发展方向。

百度作为第二大股东，此前已和公司共同开发针对日本市场的产品阿拉丁，公司产品均搭载百度DuerOS人工智能平台。

未来公司有望依托百度在人工智能领域积累的优势在智能化方面引领行业浪潮。

募投项目提升研发实力，管理提效助推持续扩张：公司此次募集金额将用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业化、光机研发中心建设、企业信息化系统建设，有利于公司提升产品竞争力，深化光机自研自产的竞争优势并降低成本提高利润率。

信息化系统的建设将提高企业管理信息化程度，使公司管理运营效率与公司扩张速度匹配，实现持续发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年收入为44.04/66.34/98.81亿元，同比增速为55.7/50.6/48.9%；归母净利润为6.08/8.95/12.97亿元，同比增速为126.1%、47.2%、44.9%;对应EPS分别为12.16/17.90/25.95元/股。

结合可比公司估值给予2021年66倍PE，对应目标市值400亿元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：部分核心零部件依赖外购风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险。