方正证券-富瀚微-300613-2020年度公司业绩快报点评：富瀚微成长的短中长期逻辑-210303

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事件：2021年3月3日，公司发布了2020年度业绩快报，2020年公司实现营业总收入6.10亿元，同比上升16.89%；营业利润8293.19万元，同比上升31.93%；利润总额9073.43万元，同比上升19.42%；归属于上市公司股东的净利润8740.73万元，同比上升7.02%；基本每股收益1.09元，同比增长6.86%。

加权平均净资产收益率达10.38%。

事件点评：短期：后海思时代，公司迎来爆发成长窗口期在华为禁令之前，华为海思一直是视频监控市场上占主导地位的IC设计公司，在IPCSoC和DVR和NVRSoC等后端IC市场占据了约60%左右的份额，其视频监控芯片的营收近50亿元。

因为禁令，海思库存消耗后留下庞大的市场，在安防芯片领域将为其他竞争对手提供快速成长的机会。

公司已经做到海思产品线的80%的替代，短期内将享受海思退出的巨大红利。

中期：收购眸芯进入后端市场赋能前端公司通过收购眸芯科技加大在后端领域的布局，公司的DVR6630，对标海思的3520DV400，22nm制程，在海康已经量产。

NVR6830对标海思3536C，也已经量产。

后端芯片量小，相比前端6:1关系，但难度大，价格高，富瀚微的后端芯片经过2000项测试，后端放量可以赋能前端产品拓展市场。

长期：图像AI芯片及车载影像的布局公司2015年掌握智能视频监控芯片的核心技术，目前规划中的0.5T-2T的高端AI前端芯片也即将步入量产。

在车载影像领域，公司已量产了环视、车内多媒体、行车记录仪、ADAS前视、车内监控、驾驶员行为分析、流媒体后视镜、后视倒车影像等众多产品和综合解决方案。

未来汽车类电子产品营收复合增长率在70%以上。

投资评级与估值我们预计，公司2020年~2022年实现归母公司净利润分别为0.87、3.01、4.44亿，分别对应PE为86.68、39.63、26.87x，维持“推荐”评级。

风险提示疫情或宏观经济等因素导致视频监控需求低于预期；竞争加剧导致ASP侵蚀或毛利率下降；中美贸易争端持续发酵，在公司销售端，终端客户可能会因为贸易摩擦受到不利影响。