国开证券-10月宏观经济数据点评：生产小幅回暖，需求仍需夯实-211116

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内容提要：10月工业增加值同比增长3.5%，预期增长3.2%，前值增长3.1%；1-10月固定资产投资累计同比增长6.1%，预期增长6.3%，前值增长7.3%；10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，预期增长3.4%，前值增长4.4%。

生产端小幅反弹。

10月双控力度并未明显减弱，但部分领域有所放松，增产保供政策措施落地见效。

消费端有所复苏但疫情影响或没有完全反映。

在上轮疫情得到有效控制、本轮疫情没有充分反映的情况下，叠加假日消费与双11预售活动，多数商品零售的两年平均增速有所加速，未来消费将继续复苏但不确定性尚存。

财政并未发力，基建投资小幅回落。

考虑到“十四五”规划一些重大项目逐步落地，政府专项债发行进度也在加快，基础设施投资会逐步提升，但总体空间恐有限。

受房地产融资收紧以及资金回笼放慢等因素影响，房地产投资持续回落。

近期，房地产行业纠偏措施持续出台，有利于缓解房企融资压力、稳定市场预期，但总体上仍然是托而不举，对于房地产投资的影响仍有待观察。

制造业投资平稳增长。

未来，政策层将加大保供稳价力度，促进市场供需平衡，加大对制造业企业的市场化和普惠式帮扶力度，助力企业纾困解难，稳定市场预期，促进制造业的平稳运行。

展望未来，稳增长举措或将温和展开，动力来自于双控强度阶段性缓和下的工业生产回升，专项债发行加速下的基建投资或稳步回升，消费提振措施或陆续跟进，房地产纠偏政策落实等，不确定性则来自于疫情发展的不确定性，消费内生动能减弱，出口增速下行，通胀走势不确定从而对政策尚有一定影响，部分房企资金链断裂带来的地产投资链条的不稳定与地产投资的下降等。

风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，通胀超预期，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。