东方证券-中信特钢-000708-全球特钢航母扬帆起航，两千万吨产能指日可待-210305

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事件：公司发布2020年年报，实现营业收入747.28亿元，同比增长3%，归母净利润60.24亿元，同比增长12%，每股收益1.19元，同比增长11%。

核心观点多措并举，公司业绩逐季度增长。

从单季度看，20Q1-Q4公司归母净利润分别实现12.92亿元、14.57亿元、15.97亿元、16.78亿元，同比增速分别为4%、-4%、14%、38%。

分产品看，公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、852.89元/吨，同比增速分别为12%、-8%、4%、-20%。

大力拓展“三高一特”，“质量+技术”巩固护城壁垒。

20年公司大力开拓高强钢、高端模具钢、高温合金钢、特种不锈钢等“三高一特”产品，销量同比增长56%，已具备年产5000吨高温合金钢的能力，同时高端模具钢产线完成建设。

公司将力争“三高一特”产品21年实现销量同比增长40%，同时参与国家高端装备项目，每年开发新品10%以上，巩固护城壁垒。

加快兼并重组，补齐品种规格。

21年1月，公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权，其核心资产为350万吨无缝钢管产能。

公司将积极实施兼并重组，在“十四五”期间实现特钢产量超2000万吨。

并于21年打造数十个细分行业，力争未来在这些行业达70%以上市占率。

构建“资本+制造+服务”生态圈，促进上下游互补共赢。

20年公司通过投资基金参与徐工有限混改，促进公司对徐工销量增长50%以上，未来将继续以资本和服务为纽带，构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。

财务预测与投资建议考虑到十四五期间2000万吨产量目标，预测21-23年EPS为1.49、1.65、1.77元（原21-22预测为1.35、1.52元），据可比公司21年21X估值，考虑到公司行业第一的龙头地位，给予10%估值溢价，对应21年23X的PE估值，目标价34.42元。

风险提示宏观经济增速放缓。

产业与企业结构转型升级进度低于预期。

特钢下游行业发展速度低于预期。