国盛证券-量化点评报告：中证500估值低是否主要来源于周期？-211118

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我们在《2022年度金融工程策略展望》中通过测算得出未来中证500的估值修复能够带来14.8%的收益，而沪深300仅有4.9%的估值收益，说明中证500仍然处于低估值区间。

很多投资者会关心，当前中证500中周期板块的占比为48%，PE为16.5的较低水平，那么中证500估值低是否主要来源于周期？本文将分析中证500中其他板块当前的估值水平。

中证500非周期板块从历史上看仍处于绝对估值较低水平。

从中证500的PE序列来看，当前中证500非周期板块PE为25.7，处于自2014年来的14.1%分位数位置，说明当前非周期板块尽管估值不如周期板块低，但是仍然处于历史较低水平。

相对估值中证500仍占优势。

我们在周期、消费、医药、金融、TMT和公用6个板块中计算了中证500与沪深300的PE之比以及所占历史的分位数，发现除TMT板块外，中证500的周期（分位数8.5%）、消费（分位数1.7%）、医药（分位数11.4%）、金融（分位数19.4%）、公用（12.1%）均处于历史上相对估值较低的水平。

唯一估值较高的板块为TMT（分位数58.8%），然而其在中证500中权重仅为14.6%，对指数整体的估值抬升影响有限。

综合来看，当前中证500的周期与非周期板块均估值较低。

中证500非周期绝对估值处于历史低位，分行业板块中消费、医药、金融、公用也较沪深300更低。

因此我们认为当前中证500的周期与非周期板块在估值维度上仍具有优势。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。