信达期货-从成本利润看钢材系列之三：缺口定价or边际定价，焦炭能创新高吗？-210305

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核心要点：有缺口的时候：供应增加、需求减少价格不一定会下跌，也就是缺口定价，只要缺口在，价格就会继续涨；价格不会边际定价。

无缺口的时候：由于供应受价格调节，通过涨价来提高行业的生产积极性，提高行业的产能利用率，供应能动态匹配上需求的增长，一旦需求下滑，而此时行业的供应维持在较高的产能利用率或者说是生产状态，价格就容易下跌，此时价格边际定价。

通过焦炭下游需求不同趋势线增长速度的情形下，再综合考虑生铁产量的季节性、焦炭投产节奏、焦煤价格运行的节奏来大致推断今年焦炭价格运行的区间：6%的生铁产量下，目前焦化行业产能利用率在91%，四月份焦炭产能利用率能达到93%，焦化行业利润能够止跌，然后4、5、6、7、8月能够继续扩张；3%生铁产量增速情形下，焦化行业利润能够止跌，然后4、5、6月能够继续扩张；生铁产量0%增速情形下，焦化行业利润在五月才能够止跌，然后5、6月能够小幅反弹，然后下半年持续走弱。

焦炭价格能否创新高，核心点在于压减粗钢产量政策：如果生铁产量受政策影响小，焦炭行业的需求较高，焦炭行业产能利用率可能达到价格能调节的极限，此时焦炭价格将进入边际缺口定价阶段，这种情形下，焦炭价格能创新高；而生铁产量增速在3%以下时，焦炭下游的需求可以通过价格来调节焦化行业开工率来满足，此时焦炭进入边际定价阶段，焦炭没有创新高的可能。

依据目前所得信息，我们认为压减粗钢产量的政策会实施，但力度会有所打折，综合来看，生铁产量增速在3%的可能性较大，焦炭全年价格运行的区间在2300-2800之间。