国信证券（香港）-航空业跟踪研究：国内业务有望迅速恢复-210223

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2020航空业遭受巨大打击2020年受新冠疫情的直接影响，全球航空业均遭受巨大打击，国内航空业亦出现全行业巨额亏损。

根据上市公司业绩预告披露的数据，中国国航（00753.HK）2020全年预亏135-155亿元人民币（下同），中国南方航空（01055.HK）全年预亏79-109亿元、中国东方航空（00670.HK）全年预亏98-125亿元。

2021年1-2月行业再受冲击2021年1月，受国内部分地区新冠疫情明显反弹的影响，各大航司业务数据再度明显走弱。

国航、南航、东航于2021年1月收入客公里同比增速分别录得-64.6%、-59.2%、-60.6%，客座率分别录得60.4%、64%、59.5%。

2021年春运亦受到明显影响。

根据中国民航局的数据，2021年春节假期7天，全国民航共运送旅客357万人次，较较2020年春节假期下降45.16%，较2019年春节假期下降71.64%，平均客座率仅57.5%。

国内疫情全面受控，海外疫情逐步好转，航空业最坏时刻即将过去虽然航空业1-2月的业务数据再度大幅下滑，但目前国内疫情已再次得到全面控制。

截止2021年2月22日，全国中高风险地区已全部清零。

我们认为，随着疫情的全面受控，各大航空公司国内业务自3月份开始迅速恢复的可能性相当大。

海外疫情方面，随着疫苗接种范围扩大，以及部分国家前期的防控措施开始起作用，疫情整体呈现明显好转趋势。

我们认为，随着未来疫情在全球范围内受控，各大航司国际航线业务亦将逐步恢复。

总体上，我们认为航空业的最坏时刻即将过去，行业即将步入持续复苏阶段。

主要品种估值仍处于低位目前港股航空公司主要品种整体估值依然较低，国航、南航、东航PB均在1倍或以下水平，且均处于历史偏低位置。

评级及投资建议如前所述，航空业2020年经受了严重冲击，2021年前两月行业运营再度受挫。

但随着国内疫情再次全面受控，我们预计各大航司国内业务有望快速恢复。

总体上，我们认为行业寒冬即将过去，未来有望持续复苏。

尽管未来行业复苏之路仍面临困难与挑战，但从中长期来看，航空需求定会恢复常态并重回增长轨道。

目前港股国航、南航、东航股价均处于低位，估值处于历史偏低水平，正是较好的低位介入机会。

具体品种方面，建议重点关注国际航线占比较高的中国国航（00753.HK），以及业绩弹性较大的中国南方航空（01055.HK）。

（注：以上数据均来自中国民航局、新华网、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示国内新冠疫情再次出现明显反复，国际油价出现大幅上涨。