南华期货-宏观周报：何解读1月服务贸易差额？-210228

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核心观点:1、近几年服务贸易总体在对外贸易中占比回升，但由于海内外疫情的影响，服务贸易在2020年回落力度较为明显，尤其是2020年4月以来海外疫情升级之后服务贸易支出回落较为明显，这与疫情发生之后国内及海外的一系列疫情防控措施密切相关。

分结构看，支出上由于海外疫情以及中美贸易摩擦的缘由，旅行支出回落较为明显，但运输支出、知识产权以及电信服务出现小幅回升，相对的受同样因素所影响，收入方面旅行收入回落最为明显，而受益的明显的则为运输以及电信收入。

2、展望2021年，鉴于当下国内疫情已基本清零，仅剩下零星的境外输入，与此同时，海外疫情拐点已经出现且随着疫苗的接种，海外尤其是英美等国在二季度左右有望实现全民免疫，因此服务贸易差额相较于2020年基本确定是回升的态势,服务贸易总额在进出口总额的占比也将逐步接近至2019年左右的位置，基本呈现V型反转的态势。

风险提示:疫苗接种进度不及预期中国宏观政策调整超预期。