安信证券-兆威机电-003021-微型传动系统领先企业，下游应用广泛潜力巨大-210306

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■专注微型传动系统业务，下游客户群体优质。

公司主要产品为微型传动系统、精密注塑件和精密模具等，主要为通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。

公司是少数具备微型传动系统设计开发、精密齿轮模具设计开发、微型精密齿轮零件制造、集成装配、性能检测等核心技术和工艺的厂商，据公告，公司客户覆盖德国博世、华为、vivo、OPPO、小米、iRobot、康普通讯、天津追觅等全球知名企业，其中2020H1华为收入占比为38.93%。

■新签订单高复合增速，新兴业务弹性潜力较大。

2017-2019年，公司新签订单分别实现5.57、7.68、18.64亿元，复合增速高达82.93%，据公司公告，2018年开始公司用于智能手机摄像头升降模组的微型传动系统业务大幅增加，先后获得维沃、欧珀、华为、小米等厂商大额订单。

2020年受智能手机出货量下降影响、手机新品减少影响，公司整体新签订单出现波动，但随着5G通信基站、智慧电视、服务机器人等领域的业务快速发展，为公司长期持续增长提供坚实基础。

■微型传动系统下游应用广泛，国家政策持续驱动行业发展。

微型传动系统主要用于控制调节、传递运动，随着新一代信息技术不断发展，在通信设备、智能手机、智能家居、服务机器人等新兴产业和汽车电子、医疗器械等应用越来越广泛。

同时，近年来我国出台了《关于加快推进工业强基的指导意见》、《工业强基工程实施指南（2016-2020年）》、《工业“四基”发展目录（2016年版）》等一系列重要政策，鼓励支持包括微型传动系统在内的工业“四基”发展壮大，同时随着下游系列政策规划持续驱动，未来应用市场空间广阔。

■投资建议：预计公司2020-2022年净利润2.48亿元、3.01亿元和3.70亿元，对应EPS分别2.32、2.83、3.47元。

首次覆盖给予增持-A评级。

■风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。