国盛证券-精工钢构-600496-业绩大增略超预期，盈利增长动力充足-210306

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业绩大幅增长略超预期，装配式及EPC业务开展良好。

公司发布2020年业绩快报，全年实现营收115.3亿元，同增13%；实现归母净利润6.5亿元，同增62%，位于此前业绩预告区间上限，略超市场预期。

分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收24/24/30/38亿元，同比变化6%/-4%/16%/29%；分别实现归母净利润1.3/2.7/4.9/6.5亿元，同增20%/88%/72%/73%。

疫情下公司业绩逆势高增长，主要系高毛利装配式及EPC业务开展良好，新业务收入占比上升，驱动整体盈利水平提升所致。

现金流方面，公司经营现金流净额为4.6亿元，较2019年流入收窄0.9亿元，主要系钢价上行趋势下，公司前期加大钢材储备所致。

签单方面，2020年公司新签订单184亿元，同增30.8%，其中装配式及EPC业务新签订单56亿元，同增103%，占比达31%，较2019年大幅提升11个pct，已成为公司成长新引擎，有望促公司迎“量质齐升”发展期。

2021年订单与盈利增长动力充足，有望展现继续展现较好成长性。

根据公告信息，2019年公司新签订单中工业/公共/商业类订单占比分别为67%/33%/15%。

展望2021年，随着疫后经济不断恢复，制造业投资有望上行，工业类建设项目有望加快实施；商业类建设项目有望不断恢复；基建、地产投资有望保持平稳，公共类建设项目有望维持规模。

EPC与装配式正不断被产业认可，逐渐成为工程组织管理与建造方式主流方向，公司作为钢结构装配式EPC龙头有望集中受益，2021年有望继续展现较好成长性。

技术加盟输出模式助力输出标准、快速布局。

公司近年来持续将GBS集成建筑体系向全国积极推广，主要方式是对接各省市具有装配式建筑产业升级需求的传统总承包企业，通过技术加盟合作收取合作方资源费、后续设计费以及系统使用费，装配式建筑体系合作协议累计已落地8单，合计收取资源使用费已达4亿元。

该模式利于公司快速扩大影响力和市占率，逐步形成精工钢构品牌，并在行业内推广精工钢构技术标准，助力公司以轻资产的模式快速打开全国市场，加速实现技术产品体系全国布局。

BIM子公司“比姆泰克”实力突出，信息化利器有望为公司赋能。

2020年公司通过整合内部资源，成立独立子公司“比姆泰克”单独负责运营公司BIM业务，相比同业公司BIM技术而言，公司优势体现为：1）依托全产业链经营，拥有较为丰富的数据资源和多场景应用经验，提升软件开发功能的适用性；2）信息化团队同时囊括建筑业和软件开发行业专业人员，可将管理理念较好融入BIM产品。

未来“比姆泰克”一方面可持续支撑公司数字化建设，为管理、项目实施、供应链协作赋能，另一方面也可对外提供行业信息化、数字化综合解决方案，有望成为公司新增长点。

投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.5/8.2/10.3亿元，EPS为0.32/0.41/0.51元（2019-2022年CAGR为37%），当前股价对应PE分别为17/13/11倍，鉴于公司装配式EPC业务稳步开拓，有望展现较好成长性，维持“买入”评级。

风险提示：钢材价格波动风险、装配式及EPC业务拓展不及预期风险、BIM技术应用不及预期风险等。