东吴证券-IGG-0799.HK-2020年年报点评：业绩好于预期，经典游戏重回增长，多元产品布局持续推进-210305

《东吴证券-IGG-0799.HK-2020年年报点评：业绩好于预期，经典游戏重回增长，多元产品布局持续推进-210305（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-IGG-0799.HK-2020年年报点评：业绩好于预期，经典游戏重回增长，多元产品布局持续推进-210305（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2020年营收7.04亿美元，同比+5.46%，归母净利润2.7亿美元，同比+63.98%，其中主营业务利润为1.46亿美元，同比+4%，业绩增长一方面系经典游戏《王国纪元》重回增长，另一方面来自于心动公司和基金的投资收益大幅增长。

公司宣派第二次中期股息及特别股息，合计股息为每股53.4港仙，股息率约4.24%。

点评：《王国纪元》流水超预期，投资收益大幅增长。

公司主营业务增长主要系《王国纪元》重回增长，流水超预期。

《王国纪元》上线近5年流水持续稳定，20年受益疫情用户在线时长增加，公司革新玩法叠加强运营能力，截止20年底全球注册用户超3.7亿，MAU超1370万，先后在美日德英等国家实现历史性增长，月流水创下6600万美元历史新高，2020年产品营收超6亿美元。

此外公司通过品牌活动跨界破圈，21年集团将在游戏内引入重磅IP“圣斗士星矢”，保障长期稳定运营同时有望进一步获取用户与业绩增量。

20年公司其他净收入1.31亿美元，同比+303%，主要来自投资收益大幅增长，包括对心动公司以及移动互联网及游戏相关领域基金的成功投资。

毛利率维稳，营销推广带动销售费用有所增加。

20年公司毛利为4.92亿美元，同比+6.24%，毛利率为69.8%，yoy+0.5pct，主要系服务器成本减少。

销售及分销费用1.85亿美元，同比+12%，预计为《王国纪元》等游戏加大营销推广，销售费用率26%，同比+1pct；行政费用4620万美元，同比+2%，行政费用率7%，同比持平；研发费用8890万美元，同比-4%，研发费用率13%，同比-1pct，主要源于集团对研发项目的优化调整。

品类拓展成效初显，21年产品储备丰富。

公司以SLG品类为核心，践行品类拓展与精品化战略。

20年推出多款产品，涉及三消、RTS、女性向等品类，其中女性向产品《DressUP！TimePrincess》下载量稳步提升，21年1月流水近300万美元，已进入成长期，验证公司品类拓展实力。

21年公司储备多款精品游戏，涉及策略、动作等多种品类。

另外公司与TapTap达成战略合作，发力中国市场。

IGG未来在中国大陆地区安卓平台发布的手游，除集团自营渠道外，将优先在TapTap平台发布。

IGG成立以来营收贡献主要来自海外，大多数游戏国内暂未上线，未来与TapTap合作进一步打开国内市场。

盈利预测与投资评级：受到海外疫情催化叠加营销推广，经典游戏重回增长，我们上调2021年EPS至1.19（+0.07）元，公司21年多元化布局将持续推进。

考虑新游尚未构成主力营收，老游戏存在自然下滑的可能，基于谨慎态度，下调2022年EPS至1.26（-0.04）元，预计2023年EPS为1.35元，对应当前PE11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：老游戏流水下滑；新游接力不及预期，行业监管趋严。