国元证券-御家汇-300740-点评报告：股权激励确立业绩高增目标，拟改名转型集团化发展-210305

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事件：1）公司公告2021年限制性股票激励计划（草案），拟向包含董事、高管在内的不超过500人授予限制性股票1000万股，约占公告时公司股本总额的2.43%，其中首次授予860万股，授予价格9.03元。

2）公司公告拟将名称变更为“水羊集团股份有限公司”，拟将证券简称变更为“水羊股份”。

点评：股权激励设置三年330%的业绩高增长目标，彰显长期成长信心本次股票激励计划分三年解锁，对应考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年的净利润增长率分别不低于80%/180%/330%，对应年化同比增速分别为80%/55.56%/53.57%，以2020年业绩快报归母净利润1.41亿元为参考基准，对应2021-2023年净利润目标高达2.54/3.95/6.06亿元。

对未来三年业绩设立年化50%+的高增长目标，彰显出公司对自身盈利能力持续优化、及长期快速成长的决心。

给予核心年轻人才充分激励，有望切实促进员工工作积极性本次激励对象共500人，包括公司董事长戴跃锋（150万股）、董事黄晨泽（103万股）等8位董事、高管及其他董事会认为应当激励的人员。

其中获授102.86万股的黄晨泽为90后年轻人才，由公司内部培养、提拔晋升，曾任公司自有品牌“小迷糊”品牌总监，2018年12月起负责新锐品牌的整体运营，2020年操盘公司主品牌“御泥坊”并实现大幅增长。

我们认为，公司对优秀的年轻人才给予充分的重视与激励，有望带动年轻员工的工作积极性，打造出年轻化、互联网化的美妆平台。

投资建议与盈利预测公司自有品牌拐点向上，代运营业务持续放量，2020年收入增长逐季提速且利润率逐季修复，基本面持续向好。

未来随主品牌盈利能力持续提升，代运营业务进入收获期后盈利逐渐企稳，公司利润端有望持续放量。

同时，公司拟改名为“水羊股份”，彰显公司未来“多品牌、多品类、多渠道”的集团化发展愿景。

预计2020-2022年公司实现归母净利润1.41/2.56/3.96亿元，EPS0.34/0.62/0.96元/股，对应PE65/36/23x，维持“买入”评级。

风险提示品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。