天风证券-新大正-002968-理顺机制打造非住宅物管龙头，高业绩目标彰显信心-210306

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此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期；我们认为公司基本面扎实，运营优势凸显，管理层发展信心强劲，或迎估值拐点，具体来看：第一、疫情将中长期积极正面影响物管行业，头部结构借助专业化运营、品牌化拓展加速行业集中度提升。

2020年下半年以来受益行业口碑效应，公司订单快速突破，为后续增长奠定坚实基础；本次限制性股票激励计划业绩考核目标超出市场预期，要求2021-25年收入同比增速分别不低于45%、44.8%、42.9%、26.7%、21.1%，净利润同比增速分别不低于35%、40.7%、31.6%、24%、22.6%；部分具备资本优势的头部企业与上市公司进一步提出了“城市服务”理念，积极布局如市政环卫、智慧停车、老旧小区改造等领域，物业管理走向更广阔的城市服务。

第二、打造强中台，加速重点城市复制。

伴随全国化业务拓展，公司持续加强人才储备，构建事业部中台能力，制定标准化服务标准，拓展管理半径，激发前端运营活力；继引入中航物业高管刘总后近期引入高总，体现灵活机制赋能中长期成长。

管理机制优势使公司在市场上动力充足，竞争能力较强，相比同业能够提供更高性价比的服务；独立决策的机制使得公司管理层能够发挥最大的能动性，公司持续进行组织架构的调整与优化，为公司全国化发展提供有力保障；公司近20年来骨干成员稳定，对公司的发展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。

第三、收并购+科技化持续赋能中远期发展。

公司巩固信息化能力增强运营效率；公司基于规范服务流程，保障过程管理，确保服务质量的持续完善与改进，开发了项目全面质量管控模型，同时、不断研究客户需求，引入新技术、新设备应用，发布了公司五大业态物业服务标准。

在信息化浪潮的推动下，公司投入大量的资源，搭建运营平台和技术平台，用科技赋能传统物业，打造智慧化服务，实现增长模式向“高质量”转变，探索新的利润增长点。

新大正作为独立专业第三方非住宅物管，在机场、学校、市政物业等多领域建立品质口碑与服务标杆，我们看好公司中长期发展，预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元；PE分别为34x/25x，建议积极关注！风险提示：市场竞争风险，用工成本增长风险，拿单不及预期风险，经营状况不如预期风险。