中信期货-股指衍生品周报（期权）：短期情绪偏谨慎，波动率谨慎偏空-210306

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策略推荐：短期情绪偏谨慎，波动率谨慎偏空股指方面，两会之后，市场聚焦长线逻辑。

1）结合两会政策未急踩刹车，普跌行情概率不大；2）但鉴于博弈方向转向中期逻辑，随着股债性价比接近极值以及个股筹码快速分散化，目前市场中期性价比降低，后续空间需打上问号；3）关注Alpha机会，鉴于PPI上行利于价值股，核心资产面临公募弹药递减的可能，此消彼长之下，价值股未来优于成长股，继续关注涨价以及低估值链条。

期权策略方面，当前市场仍有较为明显的多空分歧，短期情绪偏谨慎，趋势交易建议谨慎参与。

各期权隐波处于25%左右，卖出波动率风险温度计指标回落至中位以下，当前除非标的超预期反弹，否则波动率大幅冲高概率较低。

因此，波动率交易可适当构建比例卖出跨式组合，维持组合delta为正。

虽然上周标的回落幅度较大，释放一定的风险，但短期是震荡回落还是见底反弹仍有一定不确定性，因此整体仍建议期权GammaScalping参与标的的波动。

考虑到近期整体标的已大幅回落，短期震荡反弹预期加强，建议持有现货的投资者可构建备对策略进行收益增强。

风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪迅速冷却策略回顾：周度与日度策略表现均较好我们在上周的策略报告中推荐了Gamma部位收益仍有空间。

从上周市场的整体情况看，标的呈现大幅震荡回落态势，波动率整体稳定，下半周略有上升，Gamma部位收益明显，周度策略表现优异，平均收益率为23.61%。

每日观点策略与周度策略保持一致，日度策略平均收益率为23.61%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体表现为大幅震荡回落，各期权隐含波动率相对较稳，熊市价差表现强势，做多波动率表现较好，做空波动率表现较稳，牛市价差表现较差。

由于标的的持续震荡回调，同时隐波整体偏稳，保护型期权组合表现较好，备兑开仓组合表现相对较差，但相对标的有些许收益增强。