华安证券-利尔化学-002258-技术规模双优势，长期成长可期-210306

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事件描述：3月5日，公司发布2020年年度报告。

据公告，2020年公司实现营收49.69亿元，同比上升19.33%；归母净利润6.12亿元，同比大幅上升96.76%；扣非后归母净利润5.84亿元，同比大幅上升93.87%；加权平均ROE为16.70%，同比提高7.06个百分点；经营活动现金流净额为8.99亿元，同比上升52.44%。

产品价格回暖叠加销量增加，全年归母净利润同比近翻倍2020年公司共实现营收49.69亿元，同比增长19.33%，主要是由于公司部分产品价格回暖，另外在疫情期间积极开拓线上营销，销售稳定增长；实现归母净利润6.12亿元，同比大幅增加96.76%，主要原因是2019年同比下滑46.15%,导致同比基数较低；公司整体毛利率为28.95%，同比上升3.09个百分点；整体净利率为13.50%，同比增加4.22个百分点；三项费用率为9.70%，同比降低0.45个百分点，其中，销售费用率为2.51%，同比降低0.69个百分点，主要是由于业务宣传费减少；管理费用率为4.59%，同比降低0.48个百分点，主要是由于营收上涨幅度更大；财务费用率为2.60%，同比增加0.72个百分点，主要是由于汇率变动导致汇兑损益增加；研发费用1.88亿元，同比减少0.33亿元，研发费用率为3.79%，同比降低1.52个百分点，主要是在研项目支出减少所致；经营活动现金流净额为8.99亿元，同比上升52.44%，主要是因为公司及子公司加强货款催收，销售回款增加所致；购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为4.55亿元，同比降低38.18%，可能由于疫情影响本年度公司投资强度减弱。

国外营收占比上升，抓住疫情带来的全球化布局良机从地区经营看，2020年公司国内营业收入为30.79亿元，同比减少2.46%；国外营业收入为18.83亿元，同比增加2.49%。

国内营业收入占比由64.42%降低到61.96%。

主要原因是国际疫情形势反复不断影响产能，同时公司农药产品质量优秀，在国际市场上竞争力明显。

公司产品出口海外三十多个国家，长期与国际客户科迪华、巴斯夫、UPL等国际顶尖公司保持战略合作联系。

2020年1月中美签署第一阶段经贸协定，分阶段取消关税（包括部分农药、有机化学品），有利于公司出口业务。

2020年1月13日，公司与科迪华农业科技（上海）有限公司以股权比80%：20%成立合资公司，进一步扩大了利尔化学经营规模与竞争力。

农药原药贡献超七成毛利，草铵膦贡献最多2020年公司农药原药贡献毛利10.54亿元，占总毛利的73.24%。

农药原药营收34.13亿元，同比增加35%。

原因一方面是，进入2020年草铵膦价格有所回暖，均价由19Q4的102183元/吨到20Q1上升至113984元/吨，20Q2上升至127472元/吨，20Q3上升至150000元/吨，20Q4进一步攀升至175000元/吨，已经恢复到18年11月底以来最高水平，公司作为草铵膦原药龙头企业，市占率达到70%-80%，充分享受价格弹。