东方证券-理财产品跟踪报告：理财子公司时代，表现如何？-210307

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研究结论截至2020年末，非保理财余额25.86万亿，同比增长10.5%，增速较2019年提高4.3个百分点。

自2017年11月开始资管新规征求意见稿开始发布后，理财产品规模一度出现下降趋势，随着行业新规纷纷落地，各家银行积极探索度过转型“阵痛期”。

净值型产品规模及占比持续快速增长，同业理财及通道投资规模缩减。

截至2020年末，净值型理财产品余额已达17.4万亿，同比增长59.07%，占全部理财产品余额的67.28%。

理财投资杠杆率保持稳定，平均杠杆率为111%。

从理财资产配置上看，债券与非标“此消彼长”，信用债投资占比大幅提升，风险偏好下降。

从业绩基准上看，预期收益型产品业绩基准大幅下滑，净值型产品业绩基准波动较大，其中主要是混合类产品的净值波动大。

目前现金管理类理财产品业绩基准约3%，固收类产品业绩基准约4.1%；而混合类产品的业绩基准相对波动较大，2020年下半年基本维持在5%-6%之间。

理财子公司产品的发行机构以国有大行为主。

发行产品类型以固收为主，占比近8成。

混合类产品的发行数量逐步增加，目前占比约22%，而权益类产品数量仍相对较少。

从期限上看，理财子公司发行的理财产品虽仍以封闭期限1至3年，但占比逐步减小。

净值型理财产品表现如何？1）现金管理类产品：目前来看，现金管理类产品的7日年化收益率仍较货币基金高出80bp左右。

从持仓上看，现金管理类理财的二级资本债持有比重有所下降。

2）纯固收产品：理财子公司的纯固收类理财产品2020年平均年化收益率达3.8%，而开放式主动管理型的公募纯债基金2020年的平均年化收益率约2.7%。

3）“固收+”产品：理财子公司的“固收+”理财产品2020年平均年化收益率达6.5%，而开放式公募二级债基2020年的平均年化收益率则高达9.8%。

4）混合类产品：目前大部分理财子公司的混合类理财类似于偏债混合基金，投资于风险资产的比例在20%-40%之间。

2020年混合类理财产品平均年化收益率约12%，不同产品之间分化较大，公募偏债混合基金2020年的平均年化收益率约14%，平衡型混合基金的平均年化收益率更是高达34%左右。

5）权益类产品：目前理财子公司发行的权益类产品仍较少，全市场仅有7只产品，均为开放式净值产品，以周开为主，2020年平均年化收益率约25%，而公募主动管理型权益基金去年的平均年化收益率高达近60%。

理财子公司有哪些创新产品？一是FOF产品业绩亮眼。

2020年以来理财明显大幅加快布局FOF产品，几款FOF产品业绩表现均较好。

二是ESG理财产品开始起步。

2020年共计发售约55款ESG主题的理财产品，ESG评级体系也在逐步完善中，从2017年下半年至今，无论是股市ESG指数还是债市ESG指数均略优于市场平均水平。

风险提示如果监管政策发生巨大变化，可能影响我们对理财市场发展的判断。