中泰证券-保利物业-6049.HK-拟推行股权激励计划，有望维持高质量增长-211118

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2021年11月15日晚，公司发布《建议采纳限制性股票激励计划及首次授予方案》的公告；据公告，董事会采纳本次股权激励计划及首次授予方案，该方案尚需国资委及股东临时大会批准。

激励力度大，覆盖范围广：1）激励对象：本次激励对象为部分公司董事、高管、管理及技术骨干在内的197人（不含预留人数），约占2020年员工总数的0.44%；2）解锁条件：本次股权激励计划分三期解锁，条件分别为：1.2019-2022、2020-2023、2021-2024年度归母净利润复合增速不低于25.5%；2.2022/2023/2024年度应收账款周转率不低于6.5；3.ROE要求2022/2023/2024年度分别不低于12%、13%、14%；同时每期上述指标不低于对标企业75分位值（对标企业选取央企、国企等于公司业务发展模式相近的同行代表）。

激励周期长，市场冲击小：1）激励额度与周期：公司此次股权激励计划累计拟授予的股票不超过公司总股本的10%，其中连续2个完整年度授予的股票总数在公司总股本3%以内，有效期为自股东大会批准后的10年，到期后自动终止；2）激励股票来源：本次拟授予的股票来源为委托代理机构在二级市场购买。

市场化更进一步，成长有望提速：公司作为央企物业服务行业龙头，各方面都走在前列，但受制于体制限制，相比于行业内其他公司已推出的大手笔股权激励，公司在员工激励方面推进进度较为缓慢。

本次股权激励议案覆盖公司主要高管团队及核心骨干，有助于充分调动员工积极性；当下，物业行业正处快速成长阶段，此时推股权激励能有效的促进公司在现有的成长通道上进一步加速，稳固自身行业龙头地位。

投资建议：公司是央企物业服务龙头，且背靠央企保利集团，住宅物业交付具有确定性。

上半年在没有收购的背景下，第三方外拓实现高速增长，社区增值服务也稳步推进，人均效能也在持续改善。

本次股权激励议案若顺利落地，我们认为能补足公司此前发展中缺少的驱动力，助力公司持续快速高质量成长。

我们维持公司2021-2022年EPS分别为1.62、2.18元、2.72元的盈利预测，当前股价对应PE分别为28.1X、20.9X、16.7X，维持“买入”评级。

风险提示：本次议案尚需国资委与股东临时大会批准存不确定性；疫情反复对外拓影响超预期；第三方拓展项目毛利率水平不及预期；住宅物业受房地产行业下行影响交付进度不及预期。