天风证券-银行业：NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升，银行债务融资周报-210307

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NCD实际发行利率平稳，短期限信用利差继续收窄本期（2.27-3.5）同业存单发行平均票面利率为3.10%，与上期（2.20-2.26）基本持平。

1）分评级：AAA级存单利率为2.99%，环比下降3BP，AA+级存单利率为3.19%，环比下降2BP。

2）分主体：国有行/股份行/城商行/农商行存单发行利率为3.03%/2.95%/3.17%/2.98%，国有行/股份行同业存单实际发行利率较上期有小幅下降。

3）分期限结构：1M/3M/6M/9M/1Y期存单利率为2.66%/2.91%/3.09%/3.18%/3.37%，仅1M同业存单实际发行利率上升，为5BP，3M同业存单利率降幅最大，达8BP。

短期限同业存单信用利差继续收窄。

本期3月期AAA/AA+级同业存单信用利差分别为68BP/86BP，环比下降13BP/11BP；3月期国有行/股份行/城商行/农商行同业存单信用利差分别为49BP/54BP/88BP/77BP，国有行存单信用利差较上期下降29BP，降幅较大。

NCD发行量仍较大，长期限存单发行占比上升本期同业存单发行量为7201.5亿元，环比减少4543.5亿元。

同业存单到期量为4726.7亿元，环比增加177亿元；净融资规模为2474.8亿元，较上期减少4720.5亿元。

1）分评级：AAA级发行占比为88.15%，AA+级存单发行占比为9.84%，占比环比上升。

2）分主体：国有行/股份行/城商行/农商行同业存单发行占比为32.73%/34.97%/23.33%/8.41%，国有行存单发行量占比大增。

3）分期限结构：1M/3M/6M/9M/1Y月期同业存单占比分别为5.97%/13.5%/6.29%/16.53%/57.71%，长期限同业存单发行占比仍较大。

发行笔数略减，农行大量增发同业存单本期（2.27-3.5）同业存单总计发行963笔，较上期减少346笔。

其中，AAA级同业存单发行453笔，AA+级发行368笔；城商行发行笔数最多，为583笔。

同业存单总体募集成功率88%，较上期下降2pct；AA级及以下募集成功率69%，回升幅度较大；从主体看，城商行和农商行募集成功率小幅下降，分别为7pct/4pct。

2.20-3.5报告期内，农行累计发行1925.3亿元同业存单，发行量较大。

广义基金21M2同业存单持有量上升截至2月底，上清所同业存单托管总额为11.53万亿元，存单持有前三的机构为商业银行/广义基金/特殊结算成员，分别持有39396亿元/56091亿元/8057亿元。

2月广义基金存单持有量大增，商业银行中，国有行和城商行存单持有量下降。

商业银行债信用利差收窄，转债转股溢价率整体上升本期上清所AAA级商业银行债10Y-3Y信用利差为53BP，较上期下降3BP。

本期转债有小幅上涨或下跌，转股溢价率整体上升。

风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。