信达证券-哔哩哔哩-9626.HK-Q3营收和MAU超预期，非游戏业务表现亮眼-211117

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事件：2021年11月17日，公司发布2021年三季报，三季度公司实现营收52.07亿元，同比增长61%，环比增长16%；Non-GAAP归母净亏损16.22亿元，同比增加67.0%，环比增加89.1%。

点评：财务数据：营收超指引上限，非游戏业务表现亮眼1、营收保持快速增长，移动游戏、广告、电商、直播业务均表现优异整体营收：哔哩哔哩2021年Q3实现总收入52.07亿元，同比增长61%，环比增长16%，略超营收指引（51-52亿元），公司对Q4营收指引为57-58亿元。

其中：1）移动游戏：收入为13.92亿元，同比增加9.1%，环比增长12.9%，占总收入的比例为26.7%；2）直播及VAS：收入为19.09亿元，同比增长94.9%，环比增长16.8%，占总收入的36.7%；3）广告收入：收入为11.72亿元，同比增长110.2%，环比增长11.7%，占总收入的22.5%；4）电商及其他：收入为7.34亿元，同比增长77.5%，环比增长27.0%，占总收入的14.1%。

盈利预测与投资评级从单用户价值重估来看，哔哩哔哩在各项业务渗透率均具较大提升空间，看好其作为成长较快和极具商业化空间的视频平台，具备稀缺性和投资价值。

我们预计公司2021-2023年收入达189.2/278.7/377.1亿元，同比增长57.6%/47.3%/35.3%，对应PS分别为11.7倍/8.0倍/5.9倍，维持“买入”评级。

风险因素商业化不及预期、用户增长不及预期、经济下行风险。