东兴证券-叉车行业报告：受益制造业复苏，锂电化趋势确定-210304

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叉车市场与制造业景气度高度关联叉车下游行业分布较广，对单一行业的周期性波动不敏感，但与宏观经济整体运行周期较为紧密，尤其与制造业景气度相关性较高。

叉车行业的区域分布主要受地区发展经济状况和行业的产业集群影响，经济发达地区和产业集群相对集中地区，叉车的生产和销售相对活跃。

从全球制造业格局来看，中国、美国和欧盟占据了世界制造业的主导地位，2019年三者占全球制造业增加值比重达到62.14%。

2019年全球叉车销量达到149.33万台，中国（60.83万台）、北美地区（26.01万台）、欧洲（49.06万台）叉车销量占全球比重达到91.01%。

国内叉车市场也呈现明显的地域性，华东地区和华南地区占国内叉车市场的65.17%，也是国内制造业最活跃的地区。

叉车国产化提升明显，产品结构仍有升级空间2009年以来，中国市场成为了世界第一大工业车辆销量市场。

从销量来看，截止2020年10月，国产叉车占比达到92.26%，占据绝对主导地位。

2019年安徽合力、杭叉集团分别占据国内叉车销量的24.78%和22.59%。

目前国内叉车需求已经从大的作业场所、生产现场向基本搬运点、面覆盖，但总体而言，国内的叉车市场仍是以满足基本需求为主要目的，使得廉价的基础车型占据了主要市场地位。

以载荷3吨的某款内燃叉车为例，国产品牌售价约5万元，林德、丰田等外资品牌价格普遍在12万左右。

尽管我国叉车销量远超美国和欧洲，但2018年工业车辆总体产值仅为56亿欧元，欧盟工业车辆产值为172亿欧元，美国为119亿欧元，显示发达经济体工业车辆单价及附加值大幅超过国内叉车产品。

叉车电动化、电动叉车锂电化是大势所趋国内电动叉车占比近年来持续提升，2010年时叉车电动化比例仅为22.69%，2019年已经提升至49.09%。

2019年全球叉车电动化比例达到64%，欧美市场电动化比例更高。

国内外叉车电动化的差异很大程度上是由产业结构差异衍生而来。

目前国外叉车龙头电动化比例多在80%以上，而国内电动化比例还不到50%。

随着国内产业结构的不断升级，国内叉车电动化比例提升是大势所趋。

锂电叉车除了具备电动叉车的优势外，与铅酸电池叉车相比，在电池容量、充电时间、使用寿命、动力性能上具备明显优势。

我们根据行业调研数据，以3吨叉车为例，比较柴油、铅酸电池、锂电版本购置及使用成本差异。

我们按照每年300个工作日，每天5小时工作时间计算叉车的能耗成本，假设叉车使用年限为8年，且不考虑维修成本及残值影响。

计算得出柴油版叉车全生命周期使用成本为48.70万元，铅酸电池叉车为27.08万元，锂电叉车为21.24万元。

国内产业结构持续升级，锂电叉车相对铅酸电池叉车的性能优势，以及锂电叉车全生命周期成本优势凸显，将成为驱动国内叉车行业锂电化的主要因素。

燃料电池叉车在特定工况下优势明显国外燃料电池研发及相关应用起步较早，目前加拿大、美国、日本、德国等企业均在开发和生产燃料电池叉车，其发展和应用速度远超燃料电池汽车。

截止2019年4月，美国燃料电池叉车保有量超过3万台，并在北美形成了制氢、核心组件、集成及应用的完成燃料电池叉车产业链。

到2030年，美国目标燃料电池叉车销量超过30万台，日本2030年目标燃料电池叉车销量1万台。

由于燃料电池系统发电效率高，加注快，输出功率稳定，节省仓储空间等特点，对于拥有大量多班制作业的食品、零售、加工制造业具备较强的吸引力，在沃尔玛、亚马逊、可口可乐等企业有大量应用。

随着燃料电池系统成本的持续降低，以及国内产业结构的升级，预计未来燃料电池可能成为电动叉车的另一种动力选项。

风险提示：1、国内制造业投资大幅回落；2、原材料价格大幅波动；3、主要经济体疫情严重程度超预期。