信达证券-煤炭行业周报：安监加码、需求复苏，动力煤价重拾升势！-210306

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煤矿开工回升，下游需求增加，产地由弱转强。

截至3月5日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价490.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）440.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）405.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。

陕西开展为期4个月的集中执法检查叠加两会期间产区安检力度升级，产地供应增量将受限；随着下游工业企业复工带动需求仍有提升空间；当前坑口及各大园区库存低位，随着煤价回升，贸易需求量也将释放，产地煤价有望重回升势。

环渤海船量偏低，港口继续累库。

本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1,351.03万吨，较上周的1,272.90万吨上涨78.13万吨，周环比上涨6.14%。

截至3月3日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为26.85，周环比上涨8.63。

大企业发运积极，港口调入量维持高位，环渤海船量偏低，采购积极性波动，港口继续累库。

日耗处于恢复期，港口煤价重拾升势。

截至3月5日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价604.0元/吨，周环比上涨38.0元/吨。

国际煤价，截至3月5日，纽卡斯尔港动力煤现货价90.93美元/吨，较上周上涨9.47美元/吨，周环比上涨11.63%。

截止3月5日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨11.2元/吨至630.8元/吨，期货升水26.8元/吨。

目前电厂绝对库存中高位，日耗快速回升至年前水平，沿海八省区可用天数14天，处于偏低水平；高日耗下下游采购积极性有望继续提升，带动煤价走强。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至2021年3月4日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2450元/吨，周环比下降70元/吨。

CCI日照准一级冶金焦报2630元/吨，周环比下降100元/吨。

焦炭高利润、高产量，而3月份唐山地区环保限产以及钢厂焦炭库存中高位采购积极性不高，焦炭出货仍未好转，价格继续弱势下行。

3月底仍将淘汰近1000万吨焦炭产能，且全社会焦炭库存仍处低位，后续伴随限产结束钢厂仍有补库需求，故短期焦炭降价空间有限。

焦煤方面，截至3月4日，CCI山西低硫指数1503元/吨，周环比下跌10元/吨，月环比下跌63元/吨；CCI山西高硫指数1115元/吨，周环比下跌60元/吨，月环比下跌60元/吨；灵石肥煤指数1120元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌30元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1190元/吨，周环比下跌40元/吨，月环比下跌40元/吨。

春节前山东、河北等焦化厂积极补库，目前处于库存消化期，叠加焦炭价格回落，采购焦煤意愿下降，3月底的焦炭去产能仍将压制焦煤需求。

但目前澳煤进口依然受限，焦煤供给端同比大概率收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转、煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

供给方面，“十三五”期间表外产能合法化带来供给增量边际收敛；新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势；需求方面，当前仍处于库存周期上行阶段，2021年宏观政策的定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”；财政政策的总基调是“更可持续”的积极财政要兼顾稳增长和防风险；国内稳增长政策有望延续。

“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。

因此，2021煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。

中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反映，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，资本市场预期过于悲观，存在修复空间。

我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。

重点推荐3条投资主线：一是低估值高业绩弹性的能源化工龙头：兖州煤业；二是“剩者为王”的低估值、高股息动力煤龙头陕西煤业、中国神华；三是具备显著成长性的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。