华创证券-鹏鼎控股-002938-2021年2月营收点评：基数效应高成长，新品布局值得期待-210307

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事项：公司公告2月营收15.7亿，同比增长172.1%。

评论：基数效应高增长，汇兑压力减轻业绩高增可期。

20年2月受新冠疫情影响基数较低，21年虽有春节假期，排产情况依然较好。

美元汇率短期企稳，汇兑压力大大减轻，考虑稼动率提升，毛利率显著修复，预计实际盈利增长更快。

iPhone12销量较好，21Q1展望依然乐观。

iPhone12发售以来销量超预期，结构上高端机型Pro及ProMax销量较好，根据IDC发布的20Q4智能手机出货数据，苹果份额提升较快，主要受5G新机提振及国内H客户受美制裁影响。

当前苹果用户有约10亿的基数，5G手机换机需求潜力巨大。

从排产情况看，3月排产依然较好，基数效应下21Q1同比增速预期乐观。

新机料号方面，受京东方与LGD切入屏幕供应，较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食，5G时代的LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP的持续提升。

鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山）。

非手机业务增长强劲，miniLED值得期待：从北美大客户财报看，其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch等增速较好，受疫情社交隔离及远程办公拉动，Mac/pad增长强劲，推动公司收入结构改善。

公司MiniLED背板产能已经开始爬坡，今年iPadPro将首次采用MiniLED方案，公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商，预计量产后将获取较大份额，若搭载miniLED显示屏产品推广较好，市场规模有望快速增长，考虑mini背板PCB壁垒较高，公司将有望在较长时间享受行业爆发红利。

盈利预测、估值及投资评级。

鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司将在5G终端升级及品类扩张中充分受益。

考虑汇率波动以及新机的销售情况，我们维持公司20/21/22年EPS预测为1.22/1.7/2.06元。

考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值给予公司21年35倍PE，目标价59.5元，维持“强推”评级。

风险提示：苹果手机销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期。