中信证券-电子行业每周市场动态追踪：研发费用加计扣除政策有望增厚企业净利润，汽车芯片缺货持续-210307

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整体来看，消费电子端正逐步复苏，半导体端制裁事件有望短期趋于缓和。

分板块来看，苹果产业链量产处于高峰期，看好1Q21业绩表现；另一方面，部分细分板块高增长，如声学、面板、晶圆代工、封测等，建议关注行业景气度好及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

市场回顾：本周（03.01-03.05）电子指数报收8281.73，周涨幅2.48%，跑赢大盘3.87pcts。

电子板块中涨幅前五的股票分别为仁东控股（52.25%）、金安国纪（33.21%）、光一科技（24.24%）、华正新材（20.44%）和国光电器（19.22%）。

制造业研发费用加计扣除政策优惠力度再次加大，新政有利于企业减少纳税，预计电子企业净利润可增厚5-10%。

2021年两会期间，总理在政府工作报告提到“将制造业企业研发费用加计扣除75%提高到100%”，激励相关企业持续加大研发投入。

电子行业作为研发支出力度排名靠前的细分板块有望深度受益（2019年电子行业以“研发费用/收入”排名位居第二，以“研发费用/净利润”排名位居第三）。

我们以2019年报表数据作为样本，对CS电子元器件行业分类中的所有企业进行静态测算，结果为净利润增厚比例近7%，分板块来看，面板、消费电子、半导体等研发支出占净利润比例较高的行业净利润改善程度更高，静态测算下这三个细分领域整体净利润增厚比例分别为28%、14%、7%。

汽车芯片缺货持续，预计2-3个季度逐步缓解。

根据ICInsights数据，汽车芯片市场规模约占全球半导体市场的11%，小于手机、个人电脑（占比均为30%左右）。

汽车中采用的芯片主要包括MCU、传感器、功率芯片等。

根据IHSMarkit预估，芯片短缺可能导致2021年第一季度全球减产近100万辆轻型汽车。

我们认为汽车芯片缺货原因主要包括：（1）汽车整车厂的预判低估了汽车需求。

（2）消费类芯片的产能抢占。

（3）8英寸产能新增有限，叠加欧洲意法半导体减产罢工、日本AKM火灾、美国得州雪灾等事件性产能扰动。

我们预计汽车芯片紧张缓解尚需2-3个季度。

汽车销量从2020Q3开始恢复，下订单到芯片出货需要约2个季度，我们认为到2021Q2可能部分缓解，但是预计到第四季度才能整体消除影响。

中长期而言，我们认为未来2-3年仍是电子板块的扩张阶段，5G手机、AIoT以及半导体国产替代为我们战略看好的三大方向，建议关注三大趋势下的细分领域投资机会。

5G手机方面，我们认为手机换机潮将带动整个产业链迎来业绩改善，其中重点推荐光学、传输及外观件三个细分方向。

光学重点推荐CIS厂商韦尔股份和镜头厂商舜宇光学科技；射频建议重点关注在射频积极布局的信维通信；被动元器件建议重点关注顺络电子、三环集团、风华高科；外观件重点推荐港股比亚迪电子。

AIoT方向，我们认为智能耳机、智能手表、ARVR等将接力成长，成为后智能手机时代的增量市场。

智能音频重点关注歌尔股份、立讯精密；智能手表关注立讯精密、歌尔股份；AR/VR推荐韦尔股份、歌尔股份。

半导体方向，国产化趋势预计将驱动板块迎来有业绩的长牛行情，也是我们长期战略看好的大方向。

近期推荐中芯国际、睿创微纳，此外建议关注北方华创、华峰测控、沪硅产业、兆易创新、韦尔股份、卓胜微、斯达半导等。

风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡，疫情反复。