中信证券-医药行业每周医览药闻：风格切换，关注更多医药细分赛道龙头的结构性机会-210307

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医药短期受外部因素板块整体回调，但长期成长性和投资逻辑不改坚定看好。

我们长期看好集中度提升、强者恒强的行业龙头，同时短期内看好估值性价比较高的细分赛道优质中小市值企业具备的结构性投资机会。

2021年医药行业整体将有结构性投资机会，坚守景气度高、领域优势明显的龙头企业的投资主线，同时我们看好具备产业链优势的行业龙头及市场空间大、发展快速的细分领域龙头优质企业。

医药板块短期回调，长期坚定看好。

近期，受益于全球疫情日益可控，海外经济逐步复苏回暖，通货膨胀加速上升的预期致使美国国债收益率提高。

海外市场由于抱有货币宽松政策可能提前退出的担忧导致美股下跌，市场恐慌情绪带动中国股市下跌。

从2020年2月18日以来的短短不足一个多月，沪深300下跌9.38%，按中信证券行业分类的医药板块指数下跌12.94%，表现居29个行业的倒数第3位。

医药板块跑输同期大盘3.56PCTS。

纵观2020年以来的A股市场表现，近期医药行业在内的股价跌幅居前的前五个行业中，食品饮料、消费者服务、医药、电力设备及新能源均位列2020年股价涨幅最高的板块前五，涨幅在50%-88%之间。

我们认为本次医药行业市场表现回调主要由于前期涨幅较多，与基本面无关。

从长期看，在中国医药市场需求巨大、医药行业利好政策频出，医药健康行业投融资金额屡创新高、海外归国人才涌入的趋势下，医药行业高速发展确定性强，我们坚定看好医药板块行情的持续性投资机会。

长期看好集中度提升、强者恒强的行业龙头，同时短期内更看好估值性价比较高的细分赛道优质中小企业的投资机会。

我们将中信证券行业分类下的363个医药行业公司按照最新市值大小划分8个层次，可以看出不同市值之间的医药公司股价涨跌情况分化明显。

总体而言，市值越大的公司在2020年股价得到较大增长，而在近期跌幅较大，市值小的公司则趋势相反。

其中市值1000亿以上的11家公司及20亿以下的20家公司在2月以来平均股价涨跌幅分别为-12.80%、+33.06%，而对应2020年的涨跌幅分别为+220.38%、-19.91%。

估值相对较高、机构抱团的行业龙头，在当前流动性收紧，风格有所切换的背景下估值有所扰动，而此前关注度相对不高，但估值和业绩匹配度较好的细分行业的龙头正重新受到市场关注。

我们认为机构抱团的一线白马股基本面优秀，强者恒强的龙头效应仍将持续，目前的高估值将通过高成长业绩逐渐消化，长期依旧坚定看好。

而部分机构持股不算太高，但估值和业绩匹配度较好的细分赛道的优质龙头企业，当前位置性价比较高、且安全边际较强，有望在当前市场环境中取得较好的相对收益。

预计2021年医药行业整体将有更加分化的结构性投资机会，在坚守景气度高、目前估值相对较高的龙头企业的投资主线的同时，我们看好具备产业链优势、前期关注度不高、市场空间大、发展快速的细分领域龙头优质企业。

从分板块看，我们建议重点关注以下成长确定性较强、价值被低估的细分赛道优质个股：药品领域：需求政策人才资金四重共振，药品进入高速放量阶段（艾力斯、君实生物、信达生物、山东药玻）；体外诊断行业：新冠筛查需求升级+常态化，常规需求受益海外渠道打开（艾德生物、安图生物、新产业、万孚生物、东方生物）；高值耗材领域：国产龙头企业持续加大创新，产品线布局丰富，进口替代空间巨大（惠泰医疗、心脉医疗）；医疗设备诊疗行业：后疫情时代，医疗设备行业受益于全球范围的医疗新基建；内镜诊疗等短期受压制需求持续恢复；另外，疫情加速了影像POCT化，国产零部件产业也借此崭露头角（南微医学、开立医疗，海泰新光、祥生医疗）；CDMO领域：医药健康领域投融资额屡创新高叠加海外订单加速国内转移，国内小分子CDMO更具比较优势，行业有望迎来爆发式增长（凯莱英、九洲药业、药石科技、键凯科技）；科学服务行业：中国科学研究支出保持高速增长，国内科学服务行业市场空间广阔（泰坦科技）；医疗服务行业：永远是热土，关注估值合理的稀缺标的（美年健康、锦欣生殖）；医药零售行业：后疫情时代景气度持续提升（老百姓、大参林、益丰药房、一心堂）；疫苗行业：短期看新冠疫苗高弹性，长期看产品消费升级（康希诺）。

市场回顾：本周中信医药指数下跌3.62%，跑赢沪深300指数0.16pct，医疗服务跌幅最大。

当前，医药板块2020年预测市盈率约43倍，融资余额占自由流通市值上升至3.71%。

本周A股医药板块，合计减持27.78亿元；大宗交易合计成交金额8.85亿元。

风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

投资策略。

建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药以及创新研发技术领先的艾力斯等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。