东方证券-老虎证券-TIGR.US-首次覆盖报告：科技驱动、多元布局，扎根美股的金融平台新贵进军全球-210307

《东方证券-老虎证券-TIGR.US-首次覆盖报告：科技驱动、多元布局，扎根美股的金融平台新贵进军全球-210307（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-老虎证券-TIGR.US-首次覆盖报告：科技驱动、多元布局，扎根美股的金融平台新贵进军全球-210307（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

扎根美股的综合金融平台新贵：科技化+国际化助力成长。

1）公司创立以来积极收购海外公司，获取各地金融牌照，开拓国际化业务布局。

2）公司控制权集中，助力高效决策，金融+技术人才齐头并进。

3）TMT背景创始团队坚持产品体验，构建在线券商核心竞争力。

4）美股牌照全面布局，自清算业务起步，加速业务结构优化，交易流返佣打造差异化收入来源，盈利能力提升。

5）业务多元化趋势明朗，IPO承销数量领先同行，中小项目资源丰富。

6）以价格优势和优质产品体验增强获客国际化趋势，香港牌照申请动力增强，未来业务量可观。

行业：科技、需求双轮驱动，美港股在线券商行业前景广阔。

1）科技助力服务体验，轻量级资产下成本优势显著，在线券商市场规模增长。

2）华人投资者私人财富增加，全球资产配置需求增长，以港美股为中心的全球化经纪服务前景广阔。

业务：经纪、两融并重，机构业务初露锋芒。

1）在竞争中保持领先态势，充分享受行业高成长性红利。

随着营收快速增长，规模效应渐现，各项成本费用率下滑明显，已实现扭亏为盈。

ARPU值由2018Q4的116.54美元增至2020Q3的198.95美元，累计增长超70%。

2）科技助力客户体验优化、价格优势吸引新增客户、平台设计助力形成流量闭环，入金客户季度复合增长率24%。

3）两融收入快速上升，2020年1-9月达到2498万美元，合并账户收入占比逐渐增加；两融余额规模稳步上升，领先同行。

4）提供62家独家打新服务，2020年承销15宗中概美股IPO项目；投行+打新相得益彰，2020年前三季度机构服务收入规模达到1376万美元，占比提升至15%。

财务预测与投资建议预测公司20-22年EPS分别为0.13/0.66/1.91美元，可比公司21PE为44.98x，基于公司的高速业绩增长，我们给予10%的溢价率，对应公司目标21PE为49.0x，对应目标价32.28美元/ADS，首次覆盖给予买入评级。

风险提示佣金率面临下行压力；入金客户增速、户均资产增速或不及预期；两融余额、业务规模增速或不及预期；IPO承销数量存在不确定性，机构收入规模增速或不及预期。