开源证券-金石资源-603505-公司信息更新报告：合作开发包钢萤石资源，萤石龙头发展进入新阶段-210307

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合作开发包钢萤石资源，“选-化一体化”模式创新局，维持公司“买入”评级3月7日，公司发布公告，拟与包钢股份、永和制冷和龙大集团合资成立内蒙古包钢金石选矿有限公司（以下简称“萤石选矿公司”）和“内蒙古金鄂博氟化工有限公司”（以下简称“氟化工公司”），两个合资公司按“选-化一体化”整体运作。

其中，萤石选矿公司由包钢控股51%，公司占比43%，负责为萤石选矿技术攻关及工业化生产实施；氟化工公司由公司控股51%，包钢占比43%，负责为利用萤石选矿公司的萤石精粉生产氟化物。

我们看好本次合作为公司带来的长期成长性，鉴于项目建设需要一定周期，我们维持盈利预测不变：预计2020-2022年，公司归母净利润分别为2.79、4.01、4.52亿元，EPS分别为1.16、1.67、1.88元/股，当前股价对应PE分别为24.5、17.0、15.1倍，维持“买入”评级。

首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域，进一步巩固公司行业龙头地位本次与包钢等企业的合作项目建设期预计为7年，萤石选矿分两期、氟化工分三期建设，规划包括：（1）萤石选矿公司规划总处理原矿规模610万吨/年，生产萤石粉约80万吨/年；（2）氟化工公司规划高性能氢氟酸产品、氟化铝产品等，在5～6年内分三期建；（3）适时建设精细氟化工生产线。

包钢白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、铌共生矿，并伴生约1.3亿吨的萤石资源。

本次合作，系公司首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域，将有助于公司扩大市场份额，提升公司在全球萤石市场的竞争力，进一步巩固公司在萤石行业龙头企业的地位。

公司系全球萤石唯一上市标的，创新能力、高端技术研发能力显著公司是我国萤石资源储量、开采及加工规模最大的企业，其预处理、零排放、充填等生产技术行业领先。

目前全国年开采规模达到或超过10万吨/年的大型萤石矿有17座，公司占6座，居全国第一，单一型萤石矿储量占全国约20%，公司采矿证规模107万吨/年。

公司作为全球萤石唯一上市标的持续加速行业整合和产业布局，我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力不断被挖掘和认识。

风险提示：项目进展不及预期，萤石安全生产风险，下游扩张不及预期。