中信期货-有色金属策略周报：消费逐渐复苏，有色试探回升-210308

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，2月主要经济体制造业PMI表现略微分化，摩根大通全球制造业PMI再度回升，2月美国非农新增就业超市场预期；2月政策基调基本符合市场预期，基建好于市场预期。

货币方面，鲍威尔最新讲话内容透露出对美债收益率更高的容忍度。

（2）供给方面：原料端，智利和秘鲁1月铜矿产出无增长，铜精矿延续偏紧，加工费继续回落。

精铜端，1-2月精铜产量比去年同期高，但较去年12月明显回落；1月智利海岸风浪较大，可能影响中国精铜进口。

（3）需求方面：乘联会数据，2月汽车销售同比2019年和环比1月分别回升7和回落44%；华东电力用杆加工费周环比回升35元，华东漆包线用杆加工费环比回升50元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为67.7万吨，环比增加2.3万吨。

（5）整体来看：宏观上，2月全球制造业PMI保持扩张势头，且中国政策基调基本符合市场预期，但美债收益率快速上升构成短期负面扰动；供应端，铜精矿仍偏紧；需求端，随着铜价回落，下游需求有所回升。

考虑到需求逐渐复苏叠加政策逐步明朗，铜价或有望震荡止跌，沪铜跌至65000附近为重建多头创造较好条件，沪铜关注65000-70000这个波动区间，伦铜波动区间关注8600-9500美元。

操作建议：谨慎偏多风险因素：中国铜消费旺季不旺；美国刺激政策；疫苗接种进展及实际影响。