大有期货-有色研究周报：原料技术突破超预期，镍中长期看涨逻辑瓦解-210305

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本周有色金属的表现偏弱，本周上半段处于价格急速上涨后的调整阶段，各金属表现整体以震荡为主，价格小幅回调后现货贴水明显收缩，下游采买有所好转，各金属价格表现相对坚挺。

进入下半周，有市场消息称镍铁转高冰镍技术有望正式推出，高冰镍供应的增加打破了镍原料紧张的原有逻辑，镍价顺应急速下挫，受跨品种套利及市场恐慌情绪升级的影响，其它有色金属一并受到拖累。

此外，美国债收益率继续上扬，并有从长端利率抬头转移到短端之势，但美联储主席鲍威尔的讲话对于美债收益率上行并无太多关注，市场对于压低收益率的预期落空，引发市场对于风险性资产的担忧。

两会于本周周五正式拉开序幕，今年在财政政策方面保持稳健，相较去年稍许退坡，这也进一步表明未来对于金属的关注重点将从金融属性主导转向商品属性主导。

铜：本周铜价回调幅度较大，我们认为有两方面原因，一是受镍价大幅下行导致市场投机情绪下降，铜作为有色金属中金融属性最强的首当其冲；二是美债收益率继续上扬，美联储对此并无明显表示，市场对于流动性边际收紧存有担忧，短期铜价依然会处于金融属性向商品属性推动的过渡阶段。

基本面方面依然表现尚可，下游面对价格下行更多是逢低采买，铜材开工率有所上升。

铝：铝价近期在有色金属中抗跌性能最佳，上在供应端受到能耗政策的扰动下，随着下游开工回暖，旺季去库预期较强，关注库存拐点。

铅：目前多数铅蓄电池厂已完成初步复产，但开工率仍未恢复至节前水平，大型电池厂库存周期在30天以上，消费端依然无太多亮点可寻。

锌：国内外加工费继续回落，后期冶炼厂或将压缩产量，供应释放或将晚于预期，后市需求仍值得期待，投资者可考虑逢低布局多单。

镍及不锈钢：本周青山实业宣布与华友钴业、中伟股份达成协议将于2021年10月开始一年内为两家企业提供10万吨高冰镍，这一消息犹如一枚重磅炸弹引爆市场，而内外盘镍价则以大幅下跌来进行回应。

新能源产业本身存在预期强与现实的情况，根据当前市场的情况表现来看，未来市场的镍铁供应存在过剩预期，而硫酸镍原料的镍豆及湿法冶炼中间品则存在明显供应短缺，镍铁-高冰镍-硫酸镍这一技术路线的提前打通远超市场预期，最终的结果是镍系产业的分化将出现减弱，此前镍价由于新能源长期利好的支撑突然瓦解，镍系产业的内在逻辑发生了改变，市场需要重新对镍价进行估值。

从实际价格表现来看，以镍豆为主要库存的LME镍价明显大于沪镍，这也将导致国内电解镍进口窗口的重新打开，预计在青山正式实现镍铁转产高冰镍前镍价仍有可能出现反复，建议投资者观望为主。

不锈钢方面，镍价的大幅下跌拖累不锈钢价，从中长期角度来看，镍铁成为硫酸镍原料的预期变为现实后镍铁供应过剩的影响较减弱，同时新能源与不锈钢重新转为对同一原料的使用，后期镍铁价格存在上涨预期，因此可以适时采取空镍多不锈钢的跨品种套利策略。