山西证券-传媒行业月度策略：2月电影票房创纪录，继续关注板块成长与复苏-210305

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报告要点市场回顾：2021年2月中信传媒行业区间涨跌幅为-3.58%，媒体行业收涨，涨幅1.75%，广告营销、文化娱乐、互联网媒体分别下跌0.91%、4.16%、13.01%。

76家上市公司收涨，*st当代、*st长动、众应互联、中国出版、华谊嘉信涨幅20%以上，居行业前列。

行业数据月报：【电影】2月累计票房达122.66亿元，放映场次1036.6万场，观影人次26649万人。

在春节档期的带动下，电影大盘票房刷新中国及全球单一市场单月票房纪录。

【移动应用】微信、支付宝、手机淘宝、拼多多、抖音短视频、爱奇艺、QQ、腾讯视频、搜狗输入法、百度月活排名前10位；抖音、爱奇艺、腾讯视频、快手、优酷视频、芒果TV、西瓜视频、哔哩哔哩、抖音火山版、快手极速版位列视频类应用月活用户前10位。

【手游】AppAnnie1月收入榜中整体排名固化；SensorTower1月中国厂商全球收入榜中，腾讯通过《和平精英》《PUBGMOBILE》的收入增长和《使命召唤手游》上线继续排名收入榜第一名；三七互娱、游族网络、完美世界、雷霆游戏1月全球收入排名均有上升。

【广告】12月广告市场花费同比微降0.8%，环比增长3.1%。

【图书】1月开卷畅销榜单继续呈现中小学寒假特点，经典名著和学生推荐读物排名有所上升，少儿榜中系列图书仍旧是榜单主力。

行业新闻回顾：【短视频及直播】最高检：将“直播带货”等网络销售新业态作为监督重点。

字节跳动筹备将抖音电商整合落地至上海。

快手、抖音春节战报：快手产品矩阵日活逼近5亿，抖音增长缓慢。

【游戏】SensorTower：2021年1月《王者荣耀》全球吸金2.67亿美元。

字节跳动游戏官网“朝夕光年”已正式上线。

腾讯现已推出《和平精英》《王者荣耀》云游戏：独立App，仅15M。

【网络视频】爱奇艺2020年会员收入达165亿元，同比增长14%。

B站发布2020年四季度及全年财报，营收超预期。

投资建议：截至2021年3月3日CS传媒板块整体市盈率(TTM)为24.07倍，仍低于近五年估值均值（33.86倍）与中值（31.47倍）区间。

3月上市公司将逐步进入业绩披露高峰，结合基本面及估值情况，建议积极关注低估值绩优细分板块表现及顺周期板块复苏行情。

细分行业中，1）春节档量价齐升，超预期表现对21H1票房强势复苏奠定基础。

整体来看21年电影公司光线传媒、万达电影、中国电影等待映影片的储备较为丰富，有望在重要档期或年内其他时间择机上映。

在市场回暖驱动下，我们认为院线板块受益明显，上市院线作为行业头部公司收入与现金流边际改善可期，市占率方面有望进一步提升；电影制作公司虽受单片表现影响但在影片矩阵的加持下平滑收入的波动性。

建议持续关注万达电影、横店影视、中国电影以及光线传媒。

2）21年为游戏产品大年，长线增长确定，短线关注新产品上线表现带来的催化。

版号审批节奏稳定，腾讯网易新游密集上线，二线龙头重磅项目储备丰富。

产品驱动逻辑下业绩释放的逻辑为先收入后利润，长线增长较为确定，短期内可关注新产品上线表现带来的催化；我们认为目前A股游戏行业投资性价比较高，二线龙头厂商21年估值均在20倍以下，建议积极关注三七互娱、吉比特、完美世界，以及掌趣科技、昆仑万维、巨人网络、世纪华通、电魂网络等标的。

3）继续关注行业景气赛道，其中网络视频行业平台会员增速放缓有望强化内容核心战略地位，竞争加剧下具有持续优质内容创作能力的长视频制作公司的价值会更加凸显；另一方面，细分领域的会员潜力尚待挖掘，深耕垂直内容与用户赛道的平台在会员/增值服务收入业务上仍有较高的增长空间。

建议网络视频赛道关注芒果超媒、华策影视，数字阅读赛道关注掌阅科技、中文在线。

风险提示：疫情延续时间及范围不确定；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；商誉减值风险等。