山西证券-家电行业月报：原材料价格持续上涨，家电零售额增速超零售量-210303

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行业动态空调：1月，空调产销分别为1427.5万台和1406万台，同比变化为+56.5%和+41.2%。

从销售分布来看，空调出口789.5万台，内销616.5万台，同比分别变动+56.6%和+25.4%。

企业库存1951万台。

去年1月份家用空调内销的低基数导致21年1月份同比表现较好，未来两个月的同比增长幅度将继续维持高增长。

空调出口大幅增长部分受原材料价格上涨以及海外订单继续转移所致。

洗衣机：1月，洗衣机产销分别为637.9万台和633.5万台，同比分别变化+14.1、+11%。

从销售分布来看，洗衣机出口192万台，同比+8.1%；内销441.5万台，同比+12.3%。

滚筒洗衣机方面，1月产量305.3万台，同比+18.1%，销量306.2万台，同比+19.1%；内销218.5万台，出口87.7万台，滚筒销售占比总销量48.3%。

大容量、洗烘一体机成为行业发展趋势，其中线上洗烘一体机均价同比上涨超20%，成为均价上涨的主要拉动力，线下洗烘烘一体产品的销售额占比超50%。

冰箱：1月，冰箱产销分别为803.3万台和795万台，同比分别变动+61.4%和+48.1%。

从销售分布来看，冰箱出口380.5万台，同比+44.7%；内销414.4万台，同比+51.3%。

线上产品均价特别是中高端的法式、对开门等品类均超5%的上涨。

彩电：1月，彩电产销分别为1366万台和355万台，分别同比变动+6.7%和+9.7%。

出口855台，同比变动+5%；内销500万台，同比变动+19%。

液晶面板价格持续上涨，高端大尺寸产品趋势向上，根据奥维云网统计彩电均价同比增长22.3%，产品尺寸56.6英寸，环比增长0.3%。

原材料：2月，板材环比+6.4%；中塑指数环比上涨9.5%，PP环比涨7.6%，ABS环比增长7.7%；2月铜价年后持续走高并创新高69640元/吨，月度环比上涨18.8%；铝价环比上涨16.2%。

从增幅来看，2月末，32寸液晶电视面板价格为71美元/片，月环比上涨4.4%;43寸液晶电视面板价格为122美元/片，月环比上涨4.3%;50寸液晶电视面板价格为165美元/片，月环比上涨5.8%；55寸液晶电视面板价格为191美元/片，月环比上涨4.9%；65寸液晶电视面板价格为242美元/片，月环比上涨4.8%。

受不断扩大的LCD面板需求以及持续攀升的价格，头部品牌（三星、松下等）纷纷宣布延迟关闭LCD生产线。

投资建议1月份四大家电产销数据均有明显提升，主要是2020年1月份同比的历史基数偏低。

预计2、3月份家电销售仍将维持双位数增长。

此外销售额涨幅高于销售量涨幅，除智能家电、懒人家电、单身家电等品类升级带来产品均价提升外，更主要的原因是受原材料价格持续多月上涨传导至零售端造成家电产品被动涨价。

不过随着消费者生活理念、消费方式的变迁，对家电价格的敏感度整体变低，对用户的更新需求影响或低于预期。

个股关注：1）头部企业具有更强的议价能力以及更高比例的中高端产品受成本上涨影响相对有限，此外头部企业近期持续回购公司股份，彰显对公司长期表现有信心，建议关注美的集团、海尔智家和格力电器；2）内生与外延双轮驱动公司处于快速增长。

建议关注主业按摩业务快速恢复，海外订单需求旺盛。

内销双品牌战略出现成效；健康环境业务成为公司第二大主业长期布局稳步推进的奥佳华。

风险提示1）原材料持续上涨2）产品升级缓慢3）消费需求不振4）地产调控政策风险。