国信证券-御家汇-300740-重大事件快评：股权激励提出高增长目标，更名“水羊股份”推动战略全面升级-210308

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事项：公司发布2021年限制性股权激励计划（草案），拟向包括公司董事长戴跃锋在内的不超过500人授予限制性股票1000万股（占总股本的2.43%），其中首次授予860万股（占总股本的2.09%），授予价格为每股9.03元。

此外，公司公告表示，拟更名为“水羊集团股份有限公司”，证券简称同步更改为“水羊股份”。

国信零售观点：整体来看，公司本次股权激励方案激励对象范围较广，有望对核心管理人员和核心技术（业务）骨干实现充分绑定；同时，方案的业绩考核目标超市场预期，且节奏设置较为合理：首次授予业绩考核目标以20年归母净利润为基础（20年业绩快报为1.41亿元），剔除股权激励费用影响后，21-23年归母净利润增速分别不低于80%/180%/330%，对应同比增速分别为80%/56%/54%，有助于公司的长期健康持久发展。

此外，公司改名为水羊集团，反映公司打造自有品牌+代理品牌双业务驱动的发展模式，凸显公司“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。

公司作为第一代淘品牌的开创者，电商运营能力优异，多年来与电商平台的合作奠定了代理业务快速发展的基础，在店铺运营、营销策划、仓储物流等方面都具有较强的优势。

中长期看，公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点；代理业务方面，公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及疫情加速品牌线上化的趋势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。

考虑主品牌恢复超预期，代理业务快速发展及营销投放优化，同时结合公司业绩快报数据，我们上调公司20-22年EPS至0.34/0.53/0.87元/股，当前股价对应PE分别为65/42/26倍，公司今明年具备较大的业绩弹性，同时今年对应估值处于板块内中位，维持“增持”评级。

风险提示：疫情出现反复；电商增速不达预期；新品推进不达预期。