中信证券-有色金属行业周度聚焦：周期当道，持续关注有色板块配置良机-210308

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钴锂上涨+稀土上涨+通胀预期+经济复苏=持续关注铜铝、稀土、钴锂板块。

市场回顾：A股市场：2021年3月1日至2021年3月5日，沪深300指数下跌1.39%，收于5262.80点，CS有色金属一级指数下跌3.82%；二级指数中，CS工业金属下跌2.38%，CS稀有金属上涨0.00%，CS贵金属下跌6.45%；商品市场：基本金属价格：上周LME基本金属价格涨跌互现，铝上涨1.25%，铜下跌0.26%，锌下跌0.34%，铅下跌3.00%，锡下跌4.18%，镍下跌11.75%；伦敦贵金属价格：钯价格下跌0.64%，黄金价格下跌2.67%，铂价格下跌3.49%，白银价格下跌4.98%；稀土价格：上周稀土主要产品中，氧化镝价格上涨8.33%，为299万元/吨，氧化镨钕价格上涨7.25%，为59.15万元/吨，氧化铽高位运行。

市场展望：上周基本金属价格高位运行，钴锂、稀土价格仍然维持强势，持续推荐有色顺周期配置策略。

1）铜铝：铜下游主动补库推动是需求核心，精矿运输限制和冶炼厂检修则会加剧短缺，交易所库存目前处在记录低位，现货升水大幅拉阔，我们维持2021年Q2/Q3铜价高点为12000美元/吨的判断，整体铜价仍处在大的上行周期。

碳中和能耗控制政策下，铝行业供应扰动大概率超预期；油价连续上涨抬升海外电解铝能源成本，成本支撑下的LME铝上涨打开国内电解铝的上行空间；周末铝行业龙头公告105亿的利润打开市场对周期股业绩弹性的想象空间，我们预计这一轮铝价的高点将突破20000元/吨。

2）钴锂：上周MB标准级钴价收报25.2美元/磅，周内价格上涨1.5%，成本抬升对国内钴产品价格拉动作用继续显现，电池相关产品价格或继续上涨；上周电池级、工业级碳酸锂价格周内分别上涨2.5%、3.2%，预计碳酸锂、锂精矿价格上涨或将持续。

3）稀土：上周稀土主要产品价格持续上行，我们维持2021年轻稀土氧化镨钕目标价为60万元/吨，上调重稀土氧化镝目标价至400万元/吨，维持重稀土氧化铽目标价为1500万元/吨，供需、政策共振有望支撑稀土价格稳中有进。

投资逻辑：周期当道，持续关注有色板块配置良机。

1）关注铜铝板块配置机会。

与上轮历史高点铜价的走势相比，目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段，综合流动性、供需、库存因素，我们预计此轮铜价有望达到12000美元/吨，且未来两年维持高位。

伴随矿业公司估值向资源维度切换和价格高位带来盈利高确定性释放，重点关注具备资源优势的顺周期成长型龙头的配置价值。

2）持续推荐钴锂、稀土板块走势。

钴锂板块建议继续把握两条主线：a）受益于量价齐升，一季度业绩增长确定性高的标的；b）掌控资源，深度受益于价格上涨的矿业标的。

稀土板块继续关注四大核心逻辑：a）流动性合理充裕；b）新能源等下游需求驱动；c）稀土涨价顺周期配置策略；d）国家政策的有力支撑，预计一季度稀土产业链上下游龙头公司业绩弹性或将充分释放。

风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A股超预期下滑。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，流动性合理充裕，关注调整后的配置良机，重点关注：紫金矿业(A/H)、神火股份、厦门钨业、北方稀土、索通发展、五矿资源(H)、洛阳钼业(A/H)、华友钴业、天齐锂业。