中航证券-金融市场分析周报：PMI走弱叠加资金面宽松提振债市情绪，市场风险偏好回落-210308

《中航证券-金融市场分析周报：PMI走弱叠加资金面宽松提振债市情绪，市场风险偏好回落-210308（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-金融市场分析周报：PMI走弱叠加资金面宽松提振债市情绪，市场风险偏好回落-210308（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

两会要点解析：中国经济逐渐回归常态，财政政策偏向积极，货币政策不急转弯，坚持扩大内需这一着力点。

两会更加着眼于中长期，将主要目标和工作任务量化，注重提升发展质量效益、坚持创新驱动发展，着力提振内需市场，目的是构建国内国际双循环格局。

政府重设增长目标，是弱化基数效应、注重高质量发展和定“锚”的结果，政策收紧力度或将低于预期。

今年财政政策支持力度超出市场预期，偏向积极，一方面说明基建投资具有连续性，另一方面说明短期内地方政府对债务的依赖性仍较强，压减难度较大。

货币政策定调“灵活精准、合理适度”，不搞急转弯和一刀切，多数宽松政策将延续，但经济转好和通胀较低下，未来或将逐渐转到防风险和控杠杆上。

两会再次强调挖掘内需潜力，扩大新基建投资，主要是考虑到消费对中国经济贡献率边际下降而亟需提振，以及在国际地缘政治恶化、贸易民族主义抬头的背景下，提高国内市场消费比重刻不容缓。

进出口数据：低基数、海外经济复苏及“就地过年”下，进出口贸易仍保持强劲增长。

2月中国进出口保持强劲增长，主要原因有三个：欧美等主要经济体生产和消费景气度回升，“就地过年”政策加快交货时间；国内经济持续稳定恢复，拉动进口快速增长；受新冠疫情影响，去年同期增速下降导致基数偏低。

中国对东盟、欧盟、美国、日本等主要经济体或地区的商品出口普遍增加。

主要商品进口方面，国际政策宽松推动大部分大宗商品和原材料价格大幅上涨，也导致部分商品价格波动较大，对进口额产生不同影响。

央行的公开市场操作：央行公开市场净回笼300亿元，资金面维持宽松。

下周公开市场操作到期有限，关注税期临近对资金面的影响。

本周央行公开市场累计进行了500亿逆回购操作，本周共有800亿元逆回购到期，净回笼300亿元。

资金面整体受净回笼影响不大，继续维持宽松态势，各期限利率均因跨月结束稍有回落。

未来一段时间中国货币政策迅速转向的可能性不大。

同时下周逆回购到期较少，对于资金市场的冲击有限。

但应注意税期临近可能对资金市场造成一定影响。

利率债：赤字率和专项债额度明显高于2020年之前的历年水平，债券供给压力仍较大，长债收益率仍有向上空间。

本周在不及预期的PMI、资金面持续宽松、股市大跌造成风险偏好回落等因素带动下长债收益率下行。

但是，需要关注到的2月以来持续宽松的资金面主要由于春节叠加“两会”召开，在地产销售有所升温的背景下，预计资金面长期宽松的局面难以持续，加之利率债供给仍不低，两会之后地方债发行提速，长债收益率仍有可能波动向上。

可转债：权益市场震荡下行、剧烈波动，转债市场未随权益市场下跌，关注顺周期、银行、被错杀的优质转债、碳中和主题。

本周权益市场震荡下行、剧烈波动，可转债市场未随权益市场下跌，抗跌属性继续体现。

权益市场预计本轮巨震后市场将回归平衡，正式步入“慢涨三部曲”中的平静期，近期转债继续体现抗跌属性，当前转债市场存在两种投资思路，结构市下布局新的转债抱团方向和捡漏前期超跌的低价转债，建议关注顺周期、银行、被错杀的优质转债、碳中和主题。

权益市场：多空分歧加大，短期有望企稳，关注军工、消费服务及银行等低估值板块。

本周市场激烈震荡，机构抱团股继续瓦解，股指短期有望企稳。

抱团股持续下跌和全球市场的扰动带动指数下跌，同时随着本周两会的召开，市场存在政策预期，在极端市场情绪下提供有效支撑。

随着国内经济的持续复苏，企业盈利得到改善，但对于流动性的边际收紧，权益市场由估值驱动转为盈利驱动。

本周资金情绪较上周有所企稳，风险偏好持续回暖，对基金抱团股谨慎观望。

策略方面，持续关注经济复苏主线，超配低估值+高景气标的:业绩超预期的优质成长股、业绩稳定且估值偏低的绩优公司。

行业配置上，建议关注高景气军工产业链、受益于疫情缓解的消费服务业以及地产银行等低估值板块。

黄金：经济复苏预期向好下，避险需求持续降温，金价连续回调。

经过连续下跌，伦敦现货黄金和美国COMEX黄金期价均下跌到1700美元之下，至去年6月以来的新低。

全球疫苗接种、主要央行承诺保持宽松政策及一些国家加大财政刺激持续改善经济复苏状况，投资者风险偏好加大，降低对黄金等避险资产的需求，金价出现连续回调。

欧美经济将继续复苏，中国经济也将于年内持稳，预计金价下跌趋势将延续。

原油：OPEC+维持减产力度、美经济数据超预期表现提振油价，油价连续大涨。

原油已连续数周上涨，布伦特油价已涨至近70美元，达到近一年多来的最高水平。

尽管油价在前两个交易日冲高回落，但之后却再次上扑，后三个交易日平均涨幅高达约3%，推动油价快速上涨的主要原因是OPEC+宣布维持减产力度和公布的经济数据偏乐观。

欧美和中国经济持续恢复，原油需求前景仍较好，油价或将继续上涨，但短期应谨慎油价过快上涨后的冲高回落。

黑色产业链：下游需求预期改善继续推高螺纹钢价格，但钢厂去库存影响上游需求，双焦价格继续下跌。

黑色系在经过连续大涨后开始出现分化，螺纹钢继续上涨，但双焦出现回调。

节后各地基建项目复工情况良好，一度被假期抑制的需求正逐步得到释放，短期内螺纹钢需求仍有提速预期，以高位震荡为主。

钢厂仍以消化库存为主，控制到货意愿明确，对双焦形成一定压制，加上两会碳中和政策和获利了结得影响，双焦价格或将继续弱势震荡。

人民币汇率：人民币兑美元汇率下跌，中美利差收窄，美元指数本周走强，未来持续关注美国国债收益率变动情况：本周美国国债收益率先跌后涨，并于本周五超越了上周最高水平。

今年以来美国经济复苏情况较好，美联储褐皮书显示，1月至2月中旬，大多数联邦储备地区经济活动温和扩张；随着新冠疫苗的普及，大多数企业对未来6-12个月仍持乐观态度；多数地区报告称，就业水平在报告期内有所上升。

美联储主席鲍威尔周四就美国经济发表讲话表示，金融条件趋紧会让人感到担忧，美国经济复苏情况并未达到美联储加息条件。

多因素驱使下美元指数本周走强，人民币兑美元汇率下跌。

未来应持续关注美国国债收益率走势以及美联储对于美国国债收益率的态度。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。