浙商证券-华夏银行-600015-股东增持事件点评：股东溢价增持，经营显著改善-210308

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报告导读经营显著改善，国有股东溢价增持凸显信心，性价比标的，买入评级。

投资要点事件概览2021年3月2日，华夏银行发布公告，京投公司2021年1月28日至2021年3月2日期间，通过集中竞价的方式，增持1%的股份。

增持后，京投公司持有华夏银行9.5%的股权。

核心观点1、国有股东溢价增持。

京投公司由北京国资委100%控股，20Q3末为华夏银行的第四大股东。

2021年1月28日至3月2日，华夏银行成交均价为6.36元，较1月27日收盘价溢价4%。

国有股东溢价增持，凸显信心。

2、经营情况显著改善。

2019年以来，华夏银行营收高速增长、风险显著改善。

（1）营收：2019Q1以来，华夏银行基本每个季度均维持20%以上的营收增速。

20Q1-3，华夏银行营收同比+14.2%，增速在上市股份行中排名首位，较行业平均高7pc。

营收高增主要得益于：①规模扩张明显提速，18年末至20年末总资产年化复合增速13%，较16-18年快6pc。

②息差方面环比大幅回升，息差（日均余额口径）由19Q1的1.92%，大幅提升41bp至20Q1-3的2.33%。

（2）风险：①存量指标显著改善。

真实不良率（不良率+关注率）由2018年末的6.28%大幅改善91bp至20H1末的5.38%，同时逾期率从3.42%改善153bp至1.88%。

②资产质量大幅夯实。

逾期偏离度由2018年末的185%改善85pc至20H1末的100%。

③拨备水平显著增厚。

逾期90+拨备覆盖率从17H1的63%大幅提升131pc至20H1的194%。

资产质量和风险抵补能力均显著提升。

3、估值处于历史底部。

截至2021年3月5日，华夏银行PB2020仅0.45x，处于过去五年4%的极低分位数水平，估值性价比极高。

盈利预测及估值国有股东溢价增持显信心，经营显著改善，估值性价比极高。

预计2021-2023年华夏银行归母净利润同比增速为+6.91%/+7.18%/+7.93%，对应EPS1.30/1.40/1.53元股，BPS15.41/16.72/18.00元股。

现价对应2021-2023年4.92/4.55/4.18倍PE，0.41/0.38/0.35倍PB。

目标价9.25元，对应21年0.60xPB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。