西南证券-和而泰-002402-智能控制器稳步成长，射频芯片冉冉升起-210307

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推荐逻辑：1.公司是全球智能控制器龙头，ODM趋势、IoT产业发展等因素利好智能控制器业务稳步增长，预计未来三年30%左右增长。

2.公司切入汽车控制器市场，在手订单累计40-60亿，预计8年消化在手订单，并且新增订单不断，未来有望贡献增量业绩。

3.子公司铖昌科技是相控阵雷达与微毫米波射频T/R芯片稀缺标的，布局军工、低轨卫星、5G射频领域，成长潜力巨大。

万物互联驱动控制器需求增长，全球龙头地位及“三高战略”保障公司智能控制器业务高增长。

智能控制器主要应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居等领域。

包括智能家居在内的智能终端产业已逐步形成，物联网的发展将对智能控制器提出更大的需求。

公司是全球智能控制器龙头，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、TTI、ARCELIK、SEB、VIESSMANN等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴，为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础，同时也保证了公司在行业内具有较好的盈利水平，我们预计智能控制器业务未来30%左右增长。

切入汽车控制器市场，与两大国际巨头建立稳固合作。

公司于2019年投资设立子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司，将汽车电子智能控制器作为公司智能控制器业务重点发展方向。

目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，预计8年消化在手订单，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。

未来有望持续做大做强汽车电子智能控制器业务，或将成为公司智能控制器业务板块的重要业务支撑。

子公司铖昌科技拟分拆上市，是唯一拥有“军工四证”的民营企业。

公司2018年收购铖昌科技，目前持股占比62.97%。

铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，产品应用于军工、低轨卫星、5G射频等领域，成长潜力较大。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年实现归母净利润复合增长37.3%，给予2021年射频业务83倍估值，非射频业务41倍估值，对应目标价29.07元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。